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特高压+军工持续高景气，业绩迈入高速增长期总结

核心内容概述

江苏通光电子线缆股份有限公司是国内特种线缆龙头企业，主要产品包括通信用高频电缆、节能导线、航空航天用耐高温电缆等。公司业务涵盖电力光缆、输电线缆和装备线缆三大板块，受益于特高压建设、光纤价格上涨以及航空航天与军工领域的进口替代需求，业绩有望持续高增长。分析师首次给予“增持”评级，目标价为16.5元。

主要观点

• 特高压建设带动业绩增长：国家电网在“十三五”期间加快特高压工程，包括“五交八直”、“四交两直”和“三交一直”等，带动公司高毛利率的OPGW产品放量，公司与中天科技在国网市场具有较强议价能力，产品价格持续上涨。
• 光纤价格上涨助力产品提价：2016年国内光纤价格大幅上涨，公司与中天科技在国网市场占据领先地位，电力通信光缆实现量价齐升，毛利率显著提升。
• 航空航天线缆进口替代空间大：公司已实现多种聚四氟乙烯类线缆量产，在航空航天领域处于国内领先地位，未来随着该行业快速发展，将贡献显著业绩。
• 低损稳相电缆前景广阔：公司已实现低损稳相电缆量产，应用于航空航天、军工电子等领域，预计2017年可带来5000万元以上收入。
• 大股东布局海缆资产：尽管2016年终止对海洋光电的收购，但公司仍拥有优质海缆资产，随着海底观测网建设推进及“一带一路”战略实施，海缆市场前景广阔。
• 拓展印度市场：公司与印度阿德维特装备技术私有公司合资成立子公司，进军印度市场，为电力光缆业务带来新的成长空间。

关键信息

业绩预测（单位：百万元）

主要业务板块

重要项目与合作

• 收购通光信息：2016年9月，公司以1.7亿元现金收购通光信息，完善电力光缆产业链。
• 与印度合资：2016年12月，公司与印度阿德维特装备技术私有公司合资成立子公司，拓展印度市场。
• 收购金波科技：2016年12月，通光集团收购西安金波科技，形成高端精密射频同轴连接器和低损稳相电缆组件的协同效应。

风险提示

• 海缆资产进度低于预期
• 特高压建设进程低于预期

投资建议

分析师认为公司未来三年EPS分别为0.39元、0.59元和0.84元，对应PE分别为37倍、25倍和17倍，参考民参军公司估值，给予2017年28倍PE，对应目标价16.5元，首次覆盖“增持”评级。

市场数据

• 总股本：3.38亿股
• 总市值：50.96亿元
• 一年最低/最高：9.62元/20.19元
• 近3月换手率：70.73%

估值指标

总结

公司凭借特高压建设、光纤涨价、航空航天及军工领域进口替代等多重利好，业绩持续高增长。通过完善产业链、拓展国际市场及布局优质资产，公司未来增长潜力巨大。分析师给予“增持”评级，目标价16.5元，但需关注海缆资产进度和特高压建设进程等潜在风险。