20250604-东吴证券国际经纪-百度集团-SW-09888.HK-AI浪潮推动云业务快速增长_萝卜快跑领跑全球Robotaxi行业_17页

百度集团首次覆盖报告总结

公司概况

百度是中国领先的AI公司，以搜索引擎起家。营收主要来源于在线营销服务（占比55%）、云服务（16%）及爱奇艺广告/会员服务（18%），以广告业务为基石，云服务和智能驾驶技术为增长引擎。广告业务虽有放缓，但市场份额和用户数保持稳定，2025年第一季度百度APP活跃用户数同比增长66%，搜索引擎市场份额领先。

业务分析

• 广告与云服务：生成式AI需求推动云业务高速增长，2025年第一季度云服务收入同比增42%；百度云业务在规模效应下实现盈利，non-GAAP运营利润率已超10%。
• 智能驾驶与Robotaxi：百度萝卜快跑领跑全球Robotaxi行业，2025年第一季度订单量同比增长75%至144万次。预计2028年实现盈利，主要靠成本下降和运营优化；全球和中国市场Robotaxi市场规模预计在2035年超1万亿人民币。

财务预测与估值

东吴证券对百度2025-2027年收入预测分别为-16%、43%、47%增长，净利润预测为-116%、42%、50%增长。目标价96港元，给予“买入”评级，P/E比率从117倍降至107倍。

风险提示

主要风险包括核心业务竞争加剧、AI技术发展不及预期及宏观经济波动。百度业务依赖广告和云服务，需应对潜在市场变化和竞争压力。