五一假期国内外宏观回顾：海外缓和，国内改善-240505-申万宏源-13页_1mb

2024年五一假期国内外宏观回顾总结

核心内容概述

2024年五一假期期间，国内外宏观经济呈现出一定的缓和与改善迹象。海外方面，美联储降息预期重燃，国内服务消费延续恢复但边际降温，同时PMI数据显示制造业景气持续恢复，生产与投资表现优于消费。此外，国内房地产政策进一步放松，但销售仍偏弱。

主要观点

海外：美联储降息预期重燃

• 美联储政策调整：5月FOMC会议维持利率不变，但放缓缩表节奏至250亿美元/月，释放偏鸽信号，回应市场对加息的担忧。
• 降息预期提升：受4月非农数据偏弱影响，市场预期美联储将在9月和12月分别降息一次，推动10Y美债利率与美元指数回落。
• 通胀不确定性：房租、PPI、油价仍是美国通胀的主要不确定性因素，但整体消费疲软与薪资增速回落抑制了通胀压力，降息仍是基准情形。
• 就业数据疲软：4月非农新增仅17.5万人，失业率升至3.9%，平均时薪回落，反映薪资驱动的服务通胀持续下行。

内需：服务消费回归常态，地产销售偏弱但政策放松

• 服务消费趋于稳定：五一期间跨区域人员流动同比增长4.2%，增速接近2019年以来的平均水平，显示服务消费进入常态化阶段。
• 出行偏好变化：公路出行增长较快，铁路出行放缓，反映居民更倾向于短途出行。
• 地产销售仍偏弱：30城商品房成交面积同比跌幅扩大，但一线及二线城市政策放松，如北京、上海、天津等放宽限购，支持刚性和改善型住房需求。
• 地产政策加速松绑：多地出台支持住房消费和公积金政策，如广东中山、南京等地推出新政，有助于稳定市场情绪与房企现金流。

PMI：制造业景气持续恢复，生产与投资表现强劲

• PMI小幅回落：4月制造业PMI回落0.4至50.4，但仍好于历年同期平均水平，显示制造业景气延续恢复。
• 外需优于内需：新出口订单表现优于整体新订单，显示出口环境良好；内需订单因消费走弱有所回落，但建筑业PMI加快改善，显示投资持续发力。
• 生产逆势回升：生产指数回升0.7至52.9，明显好于需求侧回落，主要由服务业库存回归正常水平带动。
• 成本压力上升：原材料购进价格与出厂价格均回升，反映制造业成本压力加大，原材料成本高的企业占比上升至46.0%。

关键信息

• 美联储降息预期：市场预期9月、12月各降息一次，10Y美债利率和美元指数在假期期间回落。
• 非农数据疲软：4月新增就业17.5万人，失业率升至3.9%，薪资增速回落，反映美国经济动能减弱。
• 服务消费回归常态：五一假期消费同比增速回落，显示居民消费进入平稳阶段。
• 地产政策放松：北京、上海、天津等地放宽限购，支持住房需求，但销售仍偏弱。
• PMI表现：制造业PMI延续恢复，生产与投资强于消费，服务业库存对制造业生产形成支撑。
• 原材料价格上升：4月原材料购进价格指数回升3.5，出厂价格指数回升1.7，制造业成本压力加大。

风险提示

• 地缘政治风险：全球局势仍存在不确定性。
• 货币政策变化：主要经济体货币政策走向存在不确定性。
• 房地产市场波动：国内房地产市场仍面临调整压力。

图表摘要

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