20130325-广发证券-民生银行-600016.SH-小微业务精耕细作_综合金融全面拓展_29页_1mb

民生银行（600016.SH）总结

核心内容

民生银行作为中国银行业的重要参与者，积极布局小微金融业务，已从小微企业金融服务的“死海”转变为“蓝海”，并成为行业领军者。通过“小微金融2.0”战略，民生银行不仅提升了小微贷款规模，还拓展了综合金融服务，包括经营结算、家庭财富管理、增值服务等。该战略的实施显著提升了银行的中间业务收入，增强了盈利能力。

主要观点

• 小微金融2.0战略：民生银行将小微金融服务从单一贷款向综合金融转变，通过“一圈两链”模式实现批量化、规模化运作，显著提升业务效率与客户覆盖。
• 风险控制机制：民生银行采用“大数定律”和“收益覆盖风险定律”控制小微贷款风险，优先选择“国计民生”和“衣食住行”相关行业，确保资产质量稳定。
• 政策支持：国家对小微企业贷款实施差异化监管和风险权重调整，民生银行通过发行专项金融债等方式受益于政策红利。
• 资本充足率提升：通过H股配股和可转债发行，民生银行补充资本，提高资本充足率，支持未来业务发展。
• 中间业务增长：民生银行中间业务收入占比居股份制银行首位，主要得益于交叉销售和产品创新，为银行带来非息收入增长。
• 财务表现强劲：2012年民生银行净利润同比增长34.51%，预计2013-2014年继续增长，维持“买入”评级。

关键信息

小微业务发展

• 截至2012年3季度末，民生银行服务小微企业客户达79.23万户，贷款余额达2805.32亿元，较2009年末增长显著。
• 未来三至五年，计划提升小微企业客户至100万户，贷款余额突破6000亿元，占公司贷款余额40%。
• 通过“商贷通”等产品，民生银行在小微金融领域保持低不良率，如11年末不良率仅0.14%，远低于行业平均水平。

政策与监管

• 2010年起，银监会实施“两个不低于”政策，推动小微企业贷款增长。
• 2011年10月，小微企业贷款风险权重由100%调整为75%，提升资本充足率。
• 2012年，国务院进一步支持小微企业，包括税收优惠和贷款利率自主决定等。

财务表现

• 2012年净利润375.55亿元，同比增长34.51%，EPS为1.34元。
• 预计2013-2014年净利润分别为443.38亿元、523.75亿元，EPS分别为1.56元、1.85元。
• 当前股价对应13年PE为6.97倍，PB为1.58倍。

风险提示

• 不良贷款存在反弹趋势，需持续关注资产质量。
• 贷存比相对同业偏高，存在存款吸收压力。

附录：财务数据概览

小微业务模式与对比

• 国内情况：民生银行在小微金融领域领先，如“商贷通”、“乐收银”等产品，形成多元化产品体系。
• 国外借鉴：参考富国银行、韩国中小企业银行等，民生银行通过专业化和批量化模式，降低风险，提升效率。

事业部改革

• 民生银行是首家实施事业部制改革的银行，将公司业务按行业划分，提升专业化和效率。
• 改革后，公司业务逐步转移至相关事业部，小微企业业务得到重点发展。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，认为其在小微金融领域具有领先优势，带动中间业务增长。
• 风险提示：不良贷款持续上升，资产质量需持续关注；贷存比偏高，存在存款吸收压力。

股权结构

• 民生银行股权结构较为分散，大股东中民营企业较多，体现了其市场化特色。
• 前十大股东持股比例合计47.27%，包括多家知名企业和机构。

联系方式

• 分析师：沐华，S0260511020012
• 联系方式：
  • 电话：020-87555888-8339
  • 邮箱：mh@gf.com.cn

总结

民生银行通过小微金融2.0战略，实现了从单一贷款向综合金融的转型，提升了业务规模与盈利能力。其风险控制机制有效保障了资产质量，同时受益于政策支持，增强了资本充足率。未来，民生银行在小微金融领域的发展将持续，为银行带来更多的增长机会，但需关注不良贷款和贷存比等风险因素。