2017-公司深度报告：传统电机业务精耕细作，无人机产业积极布局_30页-2mb

信质电机（002664）公司深度报告总结

核心内容

信质电机是一家专注于电机及其核心零部件（如定子、转子）研发、生产与销售的高新技术企业，同时也是全球最大的汽车发电机定子铁芯供应商。公司近年来在传统电机业务上保持稳健增长，并积极布局新能源汽车及无人机产业，以实现双主业战略发展。

主要观点

1. 传统业务优势明显

   • 信质电机在汽车发电机定子、转子等核心零部件领域具有显著的技术优势和市场地位。
   • 公司拥有60余项专利授权，产品被评为浙江省名牌产品，公司商标被评为浙江省著名商标。
   • 公司主要客户为国内外大型电机整机生产商及零部件企业，通过严格的第三方和第二方认证机制，形成稳定的供应链关系，从而保障了其竞争优势。

2. 新能源汽车业务持续拓展

   • 信质电机自2014年起开始布局新能源汽车电机及控制系统行业，包括与富田电机合作、收购上海鑫永电机75%股权、参股美国RMS公司等。
   • 公司计划未来进一步拓展新能源汽车驱动电机市场，以提高整体盈利能力。

3. 无人机产业布局

   • 信质电机于2017年拟通过竞价方式收购北京北航天宇长鹰无人机科技有限公司49%的股权，从而进入无人机行业。
   • 天宇长鹰由北京航空航天大学改制而来，专注于无人机的研发、生产、加工、销售及技术服务，具备较强的军工背景和技术实力。

关键信息

财务数据（2017年7月22日）

• 当前股价：27.92元
• 总股本：4.00亿
• 流通A股：3.43亿
• 流通A股市值：95.85亿
• 每股净资产：4.32元
• PE（市盈率）：46.57
• PB（市净率）：6.46

营收与利润增长（2012~2016）

• 营收：从9.85亿元增长至17.80亿元，年均增速约为17.98%
• 归属母公司股东净利润：从1.10亿元增长至2.31亿元，年均增速约为14.23%

未来业务布局

• 定子总成为主：公司未来将重点发展定子总成，形成新的产品突破。
• 新能源汽车驱动电机：随着新能源汽车市场的发展，公司计划成为主要的驱动电机供应商。
• 无人机业务：通过收购天宇长鹰，公司进入无人机领域，期待无人机业务带来新的增长点。

行业分析

• 汽车市场：全球及中国汽车产销量持续增长，汽车电机市场空间广阔，尤其是定子和转子。
• 新能源汽车市场：预计在“十三五”期间驱动电机市场规模将达千亿，公司已开始布局。
• 军用无人机市场：预计未来十年军用无人机市场规模将超千亿，我国军用无人机技术正在加速追赶。

风险提示

• 并购进度低于预期
• 新能源业务扩展不及预期

结构与战略

• 公司通过持续的技术创新、成本控制及市场拓展，保持了良好的盈利能力。
• 通过收购北航军工资产天宇长鹰，公司构建了无人机产业平台，实现了双主业发展。
• 公司在多个领域设立子公司，如制冷设备、电子科技、进出口贸易等，以扩展业务范围和提升市场竞争力。

图表与数据来源

• 图表1：公司近年营业收入
• 图表2：公司近年归母净利
• 图表3：公司近年利润率及成本率情况
• 图表4：公司近年存货及存货周转情况
• 图表5：公司最近三年营业收入构成
• 图表6：公司最近三年主要业务毛利率
• 图表7：公司主营业务和主要产品发展历程
• 图表8：公司股权、资产结构及子公司业务情况
• 图表9：公司投资并购情况
• 图表10：汽车电机在汽车各部位的运用
• 图表11：普通电机各部位产值分布
• 图表12：2005~2016年全球汽车产销量
• 图表13：2005~2015年我国汽车产销量
• 图表14：2014~2016年我国新能源汽车销量及增速
• 图表15：2014~2016年我国新能源汽车销量具体情况
• 图表16：电机整机厂商对零部件供应商的认证过程
• 图表17：公司目前主要客户
• 图表18：2016年与竞争对手盈利能力比较
• 图表19：2016年与竞争对手费率比较
• 图表20：公司对新能源汽车行业持续布局
• 图表21：美军察打一体无人机在实战中的应用
• 图表22：美军几种典型的军用无人机
• 图表23：美军主要军用无人机性能参数对比
• 图表24：美军使用无人机反恐攻击的四个发展阶段
• 图表25：美军现役无人机系统的分类
• 图表26：2011~2015年美军无人系统预算
• 图表27：全球主要军用无人机制造商以及市场份额
• 图表28：我国军用无人机研发管理组织架构
• 图表29：中国军用无人机总体设计单位
• 图表30：中国军用无人机载设备研制单位
• 图表31：2016年珠海航展上展示的我国中高端察打一体无人机性能参数
• 图表32：2016~2025我国军用无人机市场空间预测

数据来源：wind，中航证券金融研究所，公司公告，Project 2049 Institute，南洋科技公司公告，SIPRI，简氏防务周刊，等。