20220322-开源证券-贝泰妮-300957.SZ-公司信息更新报告_2021年业绩高增长_皮肤大健康版图持续拓展_4页_840kb

贝泰妮（300957.SZ）总结

核心内容概述

贝泰妮是一家专注于皮肤大健康领域的公司，2022年3月22日发布的投资报告中，维持“买入”评级。公司2021年实现营收40.2亿元，同比增长52.6%；归母净利润8.6亿元，同比增长58.8%，业绩表现亮眼。公司通过品牌升级、渠道拓展和产品创新，在敏感肌市场占据领先地位，并持续扩大其在皮肤大健康领域的版图。

主要观点

• 业绩高增长：2021年公司业绩大幅增长，营收和净利润均实现超过50%的同比增长。
• 品牌建设：公司品牌矩阵日益完善，主品牌薇诺娜在皮肤学级护肤品市场稳居第一，市场份额提升约2个百分点。
• 渠道拓展：线上线下渠道协同发展，线上渠道增长显著，线下渠道通过拓展屈臣氏等OTC渠道，覆盖门店数量持续增加。
• 产品创新：公司不断加大研发投入，提升产品竞争力和品牌壁垒。
• 盈利预测：分析师上调了2022-2023年的盈利预测，并新增2024年的预测，预计归母净利润将逐年增长，达到2024年20.39亿元，对应EPS为4.81元。

关键信息

财务数据概览

渠道表现

• 线上渠道：2021年整体同比增长51.9%，其中自营渠道增长52.7%，经销代销增长49.4%；阿里系平台收入18.1亿元，同比增长45.6%，其他平台收入10.3亿元，同比增长79.4%。
• 线下渠道：2021年整体同比增长57.8%，经销代销收入7.1亿元，同比增长58.3%；截至2021年底，公司已入驻4000余家屈臣氏店铺，OTC渠道覆盖2万余家。

研发投入

• 2021年研发费用率为2.81%，同比提升0.41个百分点，公司持续加大研发投入，以巩固市场地位和提升产品竞争力。

风险提示

• 新品牌拓展不及预期
• 渠道拓展不及预期
• 行业竞争加剧

估值与盈利预测

分析师预计公司2022-2024年的归母净利润分别为11.70亿元、15.60亿元和20.39亿元，对应EPS分别为2.76元、3.68元和4.81元。当前股价对应的PE分别为56.6倍、42.4倍和32.5倍，显示估值逐步下降，但盈利预测持续增长，维持“买入”评级。

估值方法与局限性

本报告所采用的估值方法基于多种假设，存在一定的局限性，因此估值结果不能保证所涉及证券能够在该价格交易。投资者应结合自身情况综合判断。

法律声明

本报告由开源证券股份有限公司发布，仅供其客户参考使用。未经许可，不得复制、分发或用于其他用途。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，且不构成投资建议。

分析师承诺

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