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交易所债券市场2015年3月23日定期报告总结

核心内容概述

本报告总结了2015年3月23日交易所债券市场的主要动态，包括信用评级调整、新规出台、市场回顾与展望等内容。整体来看，市场在信用债发行量和净融资额方面有所回升，但二级市场收益率整体上升，同时新规对市场结构和投资者行为产生深远影响。

主要观点与关键信息

信用评级调整

• 上周共有3家产业债发行人跟踪评级发生变动，全部为信用上调。
• “14远东MTN001”由AA-调升至AA，“13利港MTN001”由AA调升至AA+。
• 评级上调主要涉及浙江古纤道新材料股份有限公司、远东控股集团有限公司和江阴利港发电股份有限公司，评级机构分别为大公国际和新世纪。

交易所债券新规出台

1. 投资者适当性管理

   • 个人投资者将不再能够投资AAA级别以下的交易所债券，对AAA级别以下债券需求影响偏负面。
   • 合格投资者范围明确，包括金融机构、养老基金、私募基金等。

2. 简化上市审核与规范交易机制

   • 公募债券上市审核程序简化，取消发审委和保荐人制度，提高上市效率。
   • 私募债券转让程序及机制规范，提高转让效率和透明度。

3. 强化信息披露与债券持有人权益保护

   • 信息披露义务人范围扩大，包括承销机构、评级机构、律师事务所等。
   • 建立债券持有人会议制度、受托管理人制度等，完善债券市场法制建设。

市场回顾与展望

• 一级市场

  • 信用债发行量和净融资额大幅增加，达到近一年较高水平。
  • 城投债净融资额持续为负，反映监管层对地方政府融资平台的控制意图。
  • 短融和中票发行规模稳定，企业债和公司债发行量有所回升，但公司债连续四周净融资额为负。

• 二级市场

  • 信用债收益率整体上行，尤其是中短期品种。
  • 信用利差走阔，等级利差收窄，主要受高等级收益率上行影响。
  • 成交以中高等级为主，钢铁行业公司债价格普遍下跌，地产、煤炭、有色等行业涨跌互现，城投债多有下跌但跌幅不大。

• 政策与市场影响

  • 央行下调逆回购利率，引导资金利率下行，但中期资金利率仍偏高。
  • 财政部发布地方债发行管理办法，明确地方债由省级政府自发自还。
  • 政府对系统性区域性金融风险的零容忍态度，预计公募债券违约事件尚需时日。
  • 中海信达担保公司经营许可证被撤销，但市场对其风险偏好影响有限。

市场点评与建议

• 市场风险偏好

  • 城投债估值压力仍然存在，但系统性区域性风险爆发概率较低。
  • 产业债尤其是中低等级产业债的价值吸引力逐步显现，建议投资者适当倾斜。

• 投资策略

  • 控制久期，注意流动性风险。
  • 关注中低等级产业债的投资机会，同时保持对市场波动的警惕。

附录数据概览

• 信用债发行情况

  • 上周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行1588亿元，净融资额558亿元。
  • 城投债净融资额为-61亿元，持续为负。

• 发行利率变化

  • 交易商协会公布的发行指导利率略有下行，中短端和长端下行幅度基本一致。

• 市场成交情况

  • 上周银行间和交易所信用债合计成交4478亿元，银行间成交为主。
  • 交易所市场成交活跃，但以中高等级为主，部分低等级企业债交投活跃。

• 收益率与利差变化

  • 银行间信用品收益率整体上行，信用利差走阔，等级利差收窄。
  • 交易所市场信用债涨跌各现，钢铁行业公司债普遍下跌。

总结

本次报告全面反映了2015年3月23日交易所债券市场的情况，包括信用评级调整、新规出台、市场回顾与展望等。市场在信用债发行量和净融资额方面有所回升，但二级市场收益率整体上升，信用利差走阔。新规的出台对市场结构和投资者行为产生深远影响，强化了信息披露和债券持有人权益保护，有利于推进债券违约市场化进程。建议投资者关注中低等级产业债，同时注意流动性风险。