20140623-招商证券-信用债市场周报_交易所债券业务新规_缓图笃行__20页_1017kb

信用债市场周报总结（2014-06-23）

核心内容概述

本报告总结了2014年6月16日至23日期间，中国信用债市场的运行情况，涵盖一级市场发行、二级市场交易、信用评级调整以及交易所债券业务新规的影响。

主要观点

1. 信用评级调整：上周共有10项评级调整行动，其中7项上调，3项下调，反映了市场对部分债券信用风险的重新评估。
2. 交易所新规实施：上交所和深交所同步发布新规，包括《风险警示通知》和《暂停上市债券转让服务通知》，旨在控制信用风险、保护投资者利益，并逐步改善债券市场流动性。
3. 市场影响分析：新规将对高收益债券市场带来短期冲击，但对中长期市场有积极影响，有助于推动债券市场向更加理性和成熟的模式发展。
4. 市场走势分化：信用债市场中，利率产品和信用产品收益率走势有所分化，中短期信用债收益率小幅上升，利差扩大，而长期信用债收益率略有回落，利差收窄。
5. 政策导向：政府继续采取宽松政策以稳定经济增长，对债券市场形成利好，预计资金利率将维持偏低格局，债券市场仍有发展潜力。

关键信息

信用回顾

• 上周共进行10项评级调整，7项上调，3项下调。
• 评级上调债券包括：京城建、物产、铁二股、青州企业债、贵投、宁海城投债等。
• 评级下调债券包括：中桥债、云天化债、云天化MTN等。
• 评级调整反映了市场对债券信用风险的重新评估，特别是对高收益债券的流动性影响。

交易所新规

• 风险警示制度：从9月1日起，对评级为AA-及以下或AA且评级展望为负面的债券实施风险警示，限制个人投资者参与，推动打破刚性兑付。
• 暂停上市债券转让服务：允许机构投资者参与暂停上市债券的转让，减少流动性风险，缓解短期价格波动。
• 受让对象限制：个人投资者不得参与暂停上市债券的受让，但可以出让，有助于减少市场风险扩散。
• 流动性影响：新规将减少高收益债券的流动性溢价，同时可能增加机构投资者对高收益债的关注。

市场点评

• 经济数据：5月份经济数据疲软，出口和消费增长乏力，地产和制造业仍是稳增长的重点。
• 政策预期：政策放松预期持续强化，资金利率维持偏低格局，利好债券市场。
• 市场策略：建议关注利率长久期和高等级信用债，以获取更高收益。

一级市场

• 发行规模：非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行513亿元，净融资额102亿元。
• 短融：发行规模回落，净融资额为-13亿元。
• 中票：发行规模回落，净融资额为-50亿元。
• 企业债：发行规模回升，净融资额为150亿元。
• 公司债：发行规模回落，净融资额为14亿元。
• 发行利率：各期限发行利率继续下行，特别是中短端。

二级市场

• 成交量：信用债日均成交量739亿元，较前一周回落。
• 收益率走势：中短期信用债收益率小幅上升，利差扩大。
• 流动性风险：暂停上市债券转让服务有助于缓解流动性风险，减少短期价格波动。
• 市场策略：在政策宽松背景下，债券市场仍有发展机会，建议关注高等级信用债和长久期利率债。

结论

交易所债券业务新规的实施标志着信用债市场向更加规范和理性的方向发展，尽管短期内可能对高收益债带来冲击，但长期来看有利于市场的稳定和健康发展。同时，一级市场发行规模和净融资额的回落，二级市场收益率的分化，均反映了市场在政策调整和经济环境变化下的反应。整体来看，债券市场在政策支持下仍具吸引力，建议投资者关注高等级信用债和长久期利率债以获取收益。