20130830-中山证券-短期行业将继续调整_低吸低估值品种_12页_1mb

医药行业月报总结

核心内容概述

2013年8月医药行业整体表现较为平淡，行业指数涨幅较小，但部分个股因业绩增长和估值优势仍受到关注。政策层面，反医药商业贿赂调查持续扩大，影响范围包括外资和部分国内药企，同时上海医保局试行带量采购招标，进一步压缩药品虚高价格空间，推动行业调整。此外，广东提高二三级医院基药使用比例，为中药行业带来利好。总体来看，行业面临短期调整压力，但长期增长前景依然乐观。

主要观点

行业评级

• 行业评级：强于大市（持续）

行业趋势

• 短期调整：受政策影响，行业将面临短期调整，建议逢低吸纳业绩稳定、估值较低的个股。
• 长期看好：尽管存在政策压力，但医药行业具备较高的增长确定性，市场情绪仍较为积极。

关键信息

行业政策

1. 上海医保试行带量采购

   • 上海医保局首次对医保目录品种试行带量采购，探索新的招标机制。
   • 与“闵行模式”相似，通过量价挂钩压缩虚高价格，对仿制药影响较大。
   • 原研药通过单一来源采购，降价幅度可能更大。
   • 恒瑞医药部分产品可能受影响，但目前方案尚在征求意见阶段。

2. 反商业贿赂调查扩大

   • 商务部强调调查并非针对外资企业，而是依法查处违法行为。
   • 调查范围扩大，影响部分国内药企，医药代表被协查，行业面临整顿。

3. 广东提高基药使用比例

   • 二级医院基药使用量和销售额占比提升至40%-50%，三级医院提升至25%-30%。
   • 为新版基药目录实施铺路，对基药品种形成利好。

4. 国务院启动县医院改革试点评估

   • 评估工作将影响县级公立医院的运营模式，相关企业有望受益。

产品价格动态

• 维生素价格：总体低迷，维生素D3价格显著上涨（从60元/公斤升至75元/公斤），金达威为主要生产商。
• 维生素A和E：价格保持稳定，主要生产商为浙江医药和新和成。
• 维生素B1和B2：价格略有下降，主要生产商为兄弟科技和广济药业。
• 抗生素类：如阿莫西林、头孢类、阿奇霉素等价格继续低迷。

重点公司表现

重点公司点评

• 天士力：半年报显示业绩稳步增长，但经营支出增加导致现金流下降。公司产品结构合理，国际化战略稳步推进，建议逢低关注。
• 金达威：获得保健食品批准证书，有助于提升盈利能力，但短期内对业绩贡献有限，建议逢低积极关注。
• 汉森制药：核心产品销售增长显著，募投项目即将投产，带来业绩增长预期。
• 华兰生物：血液制品业绩增长较快，毛利率提升，积极拓展基因工程药物研发，长期看好。
• 东阿阿胶：业绩高增长，品牌影响力强，PE较低，建议关注。
• 丽珠集团：业绩略低于预期，但产品线丰富，建议逢低关注。

五度分析及投资策略

五度分析

• 政策：反商业贿赂和带量采购政策对行业形成压力，预计国内药企也将面临降价。
• 估值：医药行业整体估值偏高，建议关注估值较低的个股。
• 群体心理：市场对医药行业仍较为青睐，情绪稳定。
• 供求关系：IPO未启动，医药行业仍处于供不应求状态。
• 业绩：医药行业业绩增长确定性较高，预计2013年增长18%。

投资策略

• 建议关注估值较低、业绩增长确定的个股，如人福医药、华润双鹤、国药一致、东阿阿胶等。
• 可考虑产品壁垒高、有新产品获批的公司，如人福医药。
• 重点关注受益于县级医院改革和基药政策的公司。

行业比较

• 子行业表现：化学原料药涨幅最大，中药行业表现较差，医疗服务因前期涨幅过大估值偏高。
• 整体行业表现：医药行业本月涨幅排名靠后，但长期增长潜力较大。

风险提示

• 医药行业受政策影响较大，短期可能面临调整。
• 投资需谨慎，市场存在不确定性，建议综合分析后再做决策。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承诺收益。