20220406-中财期货-动力煤月报_稳增长政策支持_实际投资落地_煤价强托底_7页_895kb

动力煤市场分析总结

核心内容

2022年4月初，动力煤市场整体呈现供需偏紧、价格震荡的格局。稳增长政策的实施和工业用电需求的回升为市场提供了支撑，而限价政策和季节性需求回落则形成压制。当前市场预期与实际表现之间存在一定的矛盾，但整体仍偏向多头。

主要观点

• 需求端：工业用电和社会用电指标将全面回升，第二产业用电上涨潜力最大。制造业在淡季中表现出较强韧性，化工行业用煤需求即将释放，水泥建材行业生产开始，需求进度较螺纹等建材提前，市场预期短期内可能面临用煤紧张。
• 供给端：主产地产能持续释放，全国日产量回到去年四季度高位，但下游库存偏紧，港口优质低硫煤货源紧缺，市场供给整体偏紧。
• 政策影响：发改委推动的限价政策和保供政策取得一定成效，电厂库存维持在安全线以上，但限价对价格形成压制。
• 进口煤情况：印尼出口禁令解除后进口煤询货增多，但到港数量受限于疫情和港口设备不足，仍显不足。

关键信息

价格走势

• 截至4月1日，动力煤05合约收于806.8元/吨，环比月初下跌45.4元/吨。
• 秦皇岛港Q5500报价900元/吨，环比上月持平。
• 基差为93.2元，处于中性偏低位置。

供需分析

• 工业用电和社会用电指标将回升，第二产业用电增长最为显著。
• 电厂发电量以保供为主，下游库存偏紧，港口库存整体偏低。
• 4月疫情若得到有效控制，全社会用电指标有望大幅复苏，但居民用电可能因淡季略有下滑。

基本面分析

• 国内现货价：山西大同坑口价上涨23.7%，陕西榆林和内蒙古鄂尔多斯价格暂稳。
• 进口现货价：印尼煤Q3800报75美金/吨，价格相对较低。
• 港口库存：北方港口库存环比上升，但同比仍偏低。秦皇岛港库存略有下降，曹妃甸港和黄骅港库存大幅上升。
• 消费地库存：长江口库存回升，广州港库存小幅下降，但整体库存较去年下降30%以上。

操作建议

• 动力煤期货郑煤主力合约预计在4月将呈现区间震荡，运行区间为730-900元/吨。
• 市场短期内存在多头机会，但启动时间仍取决于疫情控制情况和复工节奏。

风险提示

1. 长协价格超预期：长协价格若大幅上涨，可能对市场形成压力。
2. 保供政策不及预期：若保供政策未能有效执行，可能导致市场供给不足。
3. 进口煤进入市场不利：进口煤到港数量不足，或价格波动可能影响市场供需。
4. 工业需求不及预期：若工业需求增长不及预期，可能压制煤价上涨。

图表说明

• 图1：郑煤05合约走势，显示价格震荡回落。
• 图2：动力煤现货05合约基差走势，基差维持在中性偏低水平。
• 图3：动力煤5-9价差，反映市场对未来价格走势的预期。
• 图4：动力煤坑口价格，显示山西大同价格显著上涨。
• 图5：CCI高中卡煤价差，显示高卡煤价格优势。
• 图6：CCI内外贸煤价差，显示内外价差倒挂。
• 图7：广州港内外贸煤价差，显示内外价差倒挂。
• 图8-12：北方港口库存及铁路调入情况，显示库存上升但同比偏低。
• 图13-16：港口吞吐量及运费情况，反映市场运输状况。

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