20220406-中泰国际证券-港股迎来短暂蜜月期_开启板块轮动行情_11页_1mb

港股策略总结

核心内容

港股市场在3月经历悲观情绪宣泄后，估值已大幅修复，但整体宏观环境仍不支持单边上涨。我们认为4月为港股的“小蜜月期”，板块轮动及交易机会增多，市场将进入反弹、波动、盘底、磨底阶段，最终开启多头行情。4月港股有望受益于政策支持、疫情缓和及资金面改善，但需警惕5月FOMC会议前风险偏好可能再次转弱。

主要观点

• 4月为港股蜜月期：港股在4月表现通常优于其他月份，市场有较强月历效应，且政策面与资金面改善，有利于板块轮动和交易机会。
• 政策支持与经济重启：金融委及国常会释放稳增长信号，预计4月可能下调MLF或逆回购利率。香港疫情缓和，分三阶段重启经济活动，利好本地零售、REIT及地产股。
• 中概股监管缓和：中国证监会修订相关规定，积极回应市场对中概股的担忧，但短期内仍需更多政策信号以重建投资者信心。
• 利率倒挂非衰退信号：2年期与10年期利率倒挂并非经济衰退及股市崩盘的先兆，历史数据显示其滞后股市见顶约14.1个月，当前仍无须过度担忧。
• 美联储缩表风险：缩表将减少市场流动性，对港股估值形成压制，需关注其对港股波动的影响。

关键信息

估值修复

• 恒生指数及MSCI中国指数的股权风险溢价已分别修复至过去十年的59.4分位数及52.4分位数。
• 港股估值已具备吸引力，但盈利仍处下修阶段。

板块轮动策略

• 防御性板块：高分红、高派息及低估值的电讯、银行、煤炭、石油石化类企业。
• 成长性板块：新能源营运商及龙头新能源企业、CRO板块。

政策利好

• 316金融委及321国常会释放稳增长信号，预计未来两个月政策出台密集，重点支持新老基建、高端制造、地产等板块。
• 增值税留抵退税政策实施，有助于改善企业现金流，降低资金成本。

市场情绪与资金流动

• 3月市场风险偏好下降，资金有外流迹象，但4月有望迎来资金流入。
• 上市公司大规模回购提振市场信心，港股首季回购金额创近年新高。

疫情与消费复苏

• 香港疫情明显缓和，4月21日起分三阶段重启经济活动，有利本地零售、REIT及地产股估值修复。
• 新一轮消费券发放，利好零售行业。

中概股与科技股

• 中概股监管政策有所缓和，但基本面疲弱及监管不确定性仍对中概股表现构成压力。
• 中概股及科技股的政策底已出现，后续政策可预见性提升。

美联储政策

• 美联储3月加息落地，年内加息路径明确，市场已计入9.6次加息预期。
• 5月FOMC会议前风险偏好可能下降，带来调整风险。
• 美联储缩表规模预计较大，可能对港股估值形成压制。

高息板块

• 高股息率的港股包括银行、电讯、能源等行业，具备防御性。
• 中国移动、中国神华等公司股息率及派息比率表现突出。

风险提示

• 5月FOMC会议前市场风险偏好可能再次降低，带来调整风险。
• 内地经济下行压力较大，需关注稳增长政策的加码情况。
• 美联储缩表及加息周期对港股估值形成压制。
• 俄乌局势及海外滞胀风险可能对港股构成压力。

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