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凯盛科技（600552）2021半年度报告点评总结

核心内容概述

凯盛科技在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到33.85亿元，同比增长70.11%；归母净利润为0.84亿元，同比增长78.45%。公司新型显示及应用材料业务表现突出，尤其受益于折叠屏手机市场的快速发展。随着三星等厂商推动折叠屏手机价格下探，国产低价折叠机或将加速推出，进一步带动公司业绩增长。

主要观点

• 市场演进加速：折叠屏手机市场在2021年发展速度超出预期，三星通过降低Galaxy Z flip3价格至8599元，与iPhone系列形成价格竞争，标志着该市场进入普及阶段。
• UTG产品产能提升：公司UTG一期项目主体工程已完工，具备交付能力，二期项目正在推进，为未来业绩增长奠定基础。
• 业绩超预期：公司上半年业绩高于首次覆盖报告中的预测，预计全年营收将超过56.04亿元，归母净利润有望达到甚至超越预期。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年营业收入分别为61.69亿元、74.85亿元、88.07亿元，归母净利润分别为2.3亿元、3.01亿元、3.51亿元，EPS分别为0.30元、0.39元、0.46元。
• 估值合理：对应2021年8月27日收盘价11.38元/股，PE为38.88倍，PB为3.23倍，估值水平逐步下降，显示市场对其未来增长的预期增强。
• 投资建议：分析师将公司评级暂时下调为“增持”，认为其基本面良好，未来增长潜力大。

关键信息

业绩表现

• 2021上半年营收：33.85亿元（+70.11%）
• 2021上半年归母净利润：0.84亿元（+78.45%）

投资预测

风险提示

• 国内低价折叠机推出进度不及预期
• 终端市场竞争加剧
• 疫情复发影响供应链或市场需求

财务指标分析

盈利能力

• 毛利：预计2021-2023年毛利分别为952百万元、1186百万元、1421百万元，毛利率稳定在15%-16%。
• 净利润：预计2021-2023年净利润分别为267百万元、346百万元、399百万元，净利润率维持在4%-5%。
• 归母净利润：预计2021-2023年归母净利润分别为230百万元、301百万元、351百万元，同比增长率分别为90%、31%、17%。
• ROE：预计2021年ROE为8%，2022年及之后维持在10%左右。

资产负债情况

• 资产总计：预计2021-2023年分别为8212百万元、9021百万元、9982百万元。
• 负债总计：预计2021-2023年分别为5134百万元、5596百万元、6159百万元。
• 股东权益：预计2021-2023年分别为3079百万元、3425百万元、3824百万元。

现金流情况

• 经营活动现金流净额：预计2021年为295百万元，2022年及之后维持在291-365百万元之间。
• 投资活动现金流净额：预计2021年为8百万元，之后维持在9-10百万元。
• 筹资活动现金流净额：预计2021年为323百万元，之后逐步下降至284-353百万元。
• 现金净流量：预计2021年为626百万元，之后逐步增长至728百万元。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）。

公司基本面分析

• EPS：预计2021年为0.30元，2022年为0.39元，2023年为0.46元。
• BVPS：预计2021年为3.62元，2022年为4.01元，2023年为4.47元。
• ROIC：预计2021年为7%，之后逐步提升至9%。

总结

凯盛科技凭借在新型显示及应用材料领域的领先地位，尤其是在UTG产品方面的布局，显著受益于折叠屏手机市场的快速发展。公司上半年业绩超预期，未来增长可期。分析师认为，随着折叠屏手机价格的进一步下探，公司有望迎来业绩持续增长，因此维持“增持”评级。同时，需关注市场竞争加剧及疫情等潜在风险。