指数基金产品研究系列报告之四十四：掘金顺周期高股息，大成中证红利基金投资价值分析-20201221-申万宏源-24页_1mb

大成中证红利基金投资价值分析报告总结

核心内容

本报告分析了大成中证红利基金的投资价值，结合宏观经济复苏、市场风格变化、红利策略表现及中证红利指数的配置优势，探讨了其作为顺周期高股息投资工具的合理性。

主要观点

1. 风格平衡，低估值红利组合配置占优

• 宏观经济复苏：二季度以来，宏观经济持续回暖，带动上市公司盈利修复，尤其是低估值蓝筹板块，具有较好的配置价值。
• 机构配置趋于分散：随着宏观经济企稳，机构资金从消费和科技板块撤出，转向低估值蓝筹板块，市场主线回归均衡配置。
• 配置模型信号：申万金工四象限风格轮动模型显示，金融和周期板块走强，MASS择时模型也表明低估值价值板块补涨行情延续。

2. 红利配置，高安全边际叠加稳定收益

• 长期表现优异：红利策略在海外成熟市场表现突出，如标普500红利指数自1999年以来累计上涨3.8倍，显著跑赢标普500指数。
• 避险属性强：在熊市期间，高股息组合表现出较强的抗跌性，收益更为稳健，具有高安全边际。
• 基本面修复利好：周期、金融板块基本面改善，推动红利策略表现提升，叠加高分红企业带来的稳定收益。

3. 指数分析，成分股估值盈利明显占优

• 中证红利指数编制方法：基于过去两年连续现金分红、过去一年日均市值和成交额排名前80%的股票，选取过去两年平均税后股息率最高的100只股票作为样本。
• 行业分布：指数重仓工业制造领域，行业集中于基建制造、房地产、钢铁、银行等，具备稳定的分红收益。
• 业绩与估值优势：中证红利指数业绩表现优秀，显著跑赢主要宽基指数，且当前估值处于历史低位，股息率高于其他指数，具备长期投资价值。

4. 基金运营年限长，规模快速扩张

• 基金简介：大成中证红利基金成立于2010年2月2日，跟踪中证红利指数，采用完全复制法，力求最小化偏离度和跟踪误差。
• 规模增长：基金规模近年来快速增长，2019年规模达到18.2亿，2020Q2规模达23.31亿，排名市场第二。
• 投资者结构：以个人投资者为主，机构投资者比例逐年上升，资金流入空间较大。
• 跟踪效果良好：基金平均日偏离度为0.09%，表现与指数基本一致，且风险收益指标优于指数。

5. 老牌基金公司，指数管理经验丰富

• 公司背景：大成基金管理有限公司成立于1999年，是中国首批获批的基金管理公司之一，具备丰富的指数管理经验。
• 指数产品布局：公司旗下有10只被动管理型指数基金，其中大成中证红利基金是公司规模最大的指数基金。
• 基金经理夏高：管理5只基金，总规模24.62亿元，业绩表现良好，具备较强的投资管理能力。

关键信息

• 宏观经济复苏：带动蓝筹板块盈利修复，利好低估值、高股息资产。
• 中证红利指数优势：
  • 业绩表现：自2016年起明显领先于市场主要宽基指数，年化收益率达10.03%。
  • 估值水平：PE_TTM为8.28，PB为0.93，均处于历史低位。
  • 股息率：稳定在3%以上，远高于其他宽基指数和深证红利指数。
• 基金跟踪表现：
  • 偏离度低：平均日偏离度为0.09%，与指数走势一致。
  • 规模增长：2019年以来规模增长近7倍，2020Q2达23.31亿元。
  • 风险收益指标：夏普比率较高，波动率与指数相近，整体表现稳健。

图表与数据

• 宏观经济改善：图1显示宏观经济边际持续改善，催化蓝筹板块复苏。
• 市场阶段表现：表1显示中证红利在牛市和震荡市中表现优于沪深300和上证综指。
• 指数成分股：表4显示中证红利指数前十大成分股集中在工业制造领域，权重分布较为均匀。
• 基金规模增长：图34显示基金规模从2018年的2.28亿增长至2020Q2的23.31亿。
• 基金经理业绩：图39显示夏高管理的产品在2017年以来表现良好。

风险提示

• 本报告基于历史公开信息，可能受指数样本股变化影响，存在分析偏差。
• 基金及基金管理人的历史业绩不代表未来表现。
• 指数未来表现受宏观经济、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在波动风险。
• 本报告不涉及基金推荐，也不涉及对任何指数样本股的推荐，具体投资需谨慎评估。

总结

大成中证红利基金作为一只跟踪中证红利指数的普通指数基金，凭借其低估值、高股息的配置策略，在宏观经济复苏背景下展现出良好的投资价值。基金规模增长迅速，投资者结构稳定，且基金经理经验丰富，具备较强的市场适应能力。中证红利指数在业绩和估值方面均具有明显优势，适合追求稳健收益的投资者。然而，市场波动和风格转换等因素可能影响基金表现，投资需谨慎评估。