宏观经济月报第19期：4月宏观数据前瞻，内需恢复的黎明-20200508-申万宏源-15页_977kb

2020年4月宏观经济展望总结

核心内容

2020年4月宏观经济数据显示，内需逐步恢复，但外需持续承压，经济复苏呈现结构性分化。本报告分析了消费、投资、出口、财政政策、金融数据及汇率走势，为投资者和政策制定者提供了重要的参考。

主要观点

1. 消费恢复

• 汽车消费：持续快速恢复，4月零售口径汽车销售同比预计反弹至0左右，成为消费增长的重要支撑。
• 其他可选消费：恢复速度较慢，预计全年零售同比增速下修至2.7%，但下半年仍将维持相对高增。
• 必需品消费：保持稳定增长，受疫情影响较小。

2. 固定投资分化

• 地产投资：韧性较强，单月增速预计转正至4.5%，全年累计同比改善至-4.0%。
• 基建投资：受益于财政发力，预计单月反弹至2%左右，全年累计同比有望逐步回升。
• 制造业投资：受外需疲软拖累，预计4月仍为-10%，全年制造业投资增速下修至-5%，成为经济增长的潜在拖累。

3. 出口与外需

• 出口：4月数据反弹主要为年初订单交付尾部效应，外需疲软将在6-8月集中显现，全年出口预计-8%。
• 进口：大幅走弱，预示加工贸易出口压力将在3个月后达到谷底。
• 贸易顺差：4月顺差453.4亿美元，增长2.5倍，但后续压力仍大。

4. 通胀与PPI

• CPI：预计4月同比回落至3.6%，全年均值约2.7%。食品价格持续回落，非食品价格小幅下行。
• PPI：预计4月同比进一步走低至-3.0%，全年均值-2.2%，主要受油价下跌和库存压力影响。

5. 工业增加值

• 工业增加值预计4月恢复至4%左右，主要受投资和消费带动，但存在部分中间品未被统计的情况。

6. 金融数据

• 新增信贷：4月预计新增11000亿元，同比小幅多增约800亿元。
• 新增社融：预计4月新增社融2.2万亿元，社融存量同比增速稳定在11.6%左右。
• M2与M1：M2增速预计稳定在10.2%，M1增速有望升至6.5%。

7. 财政政策

• 财政收入：受疫情影响，4月预计同比小幅负增，全年财政收入增速可能低于19年。
• 财政支出：受财政收入制约，4月财政支出增速预计为0%，全年预计增长5.7%。
• 财政结构：更注重结构优化，政府消费和居民消费补贴的平衡成为关键。

8. 汇率走势

• 人民币汇率：预计5月小幅回升至7.0左右，年底稳中趋升。
• 美元指数：预计年底降至95-97，人民币对美元贬值压力缓和。

关键信息

消费预测

• 4月社零同比：预计-4.0%，较3月改善12个百分点。
• Q2-Q4社零同比：预计分别为4.1%、13.6%、11.0%。
• 全年社零增速：下调至2.7%。

固定投资预测

• 4月固定资产投资同比：预计-11.3%，较3月改善4.8个百分点。
• Q2-Q4固定资产投资同比：预计分别为-4.1%、-0.5%、0.3%。
• 全年固定资产投资增速：预计维持小幅负增，但下半年逐步改善。

出口预测

• 4月美元计价出口同比：预计-10.0%，全年出口预计-8%。
• Q2-Q4出口同比：预计分别为-3.5%、-11.3%、-5%。
• 外需冲击：预计6-8月最为严重，全年出口仍是经济增长的拖累因素。

通胀预测

• CPI同比：预计4月为3.6%，全年均值约2.7%。
• PPI同比：预计4月为-3.0%，全年均值-2.2%。

财政政策

• 财政收入：4月预计同比-10%，全年财政收入增速可能低于19年。
• 财政支出：4月预计同比0%，全年预计增长5.7%。
• 特别国债：时隔十三年重提，释放财政扩张信号，但受减税降费影响，全年财政支出增速有限。

金融数据

• 新增信贷：预计4月新增11000亿元，同比多增约800亿元。
• 新增社融：预计4月新增2.2万亿元，社融存量同比增速11.6%。
• M2与M1：预计4月M2增速为10.2%，M1增速升至6.5%。

汇率预测

• 人民币汇率：预计5月小幅回升至7.0左右，年底稳中趋升。
• 美元指数：预计年底降至95-97，人民币对美元贬值压力缓和。

总结

2020年4月，中国经济在疫情控制和政策支持下，内需逐步恢复，但外需仍面临较大压力。消费、地产和基建投资表现出较强的韧性，而制造业投资受外需拖累持续低迷。出口虽有短期反弹，但全年仍为负增长，成为经济增长的拖累因素。通胀方面，CPI预计逐步回落，PPI持续通缩。财政政策强调结构优化，全年财政支出增速有限。金融数据整体改善，M2和M1增速上升，但利率进一步下行空间受限。人民币汇率预计稳中趋升，美元指数走低。整体来看，中国经济在内需恢复和政策支持下逐步企稳，但外需疲软仍是主要挑战。