20181024-中泰证券-集友股份-603429.SH-三季度利润增速放缓_布局烟标业长线可期_3页_652kb

集友股份（603429）总结：造纸行业投资分析

核心内容概览

集友股份（603429）是一家专注于造纸行业的公司，近期发布了2018年三季报，并公告了非公开发行股票预案。公司当前市场价格为26.04元，分析师蒋正山与徐稚涵对其进行了详细分析，并给出了“增持”评级。公司正通过扩大产能和布局烟标业务来推动长期增长。

主要观点

• 盈利情况：公司2018年1-9月实现营业收入2.9亿元，同比增长79.16%；归母净利润0.76亿元，同比增长6.89%；扣非后归母净利润0.68亿元，同比增长63.8%。Q3单季度营收增长显著，但净利润有所下滑。
• 业务拓展：公司于2017年开始介入烟标业务，并于2018年2月收购大风科技，进一步强化烟标业务布局。非公开发行股票项目拟投资9.8亿元，用于建设烟标生产线、研发中心及补充流动资金。
• 行业趋势：卷烟行业在经历多年下滑后开始复苏，2018年上半年销量同比增长1.54%。公司受益于行业复苏，烟标业务有望获得新的增长机遇。
• 财务表现：公司毛利率在三季度有所回升，费用占比下降，对冲了毛利水平的降低。未来三年净利润预计持续增长，EPS分别达到0.59元、0.79元、1.05元。
• 估值分析：公司PE从2017年的50.00降至2020年的24.71，PB也逐步下降，显示估值水平在逐步调整。分析师认为，随着烟标业务放量，公司未来增长潜力较大。

关键信息

公司基本面

• 总股本：190.40百万股
• 流通股本：97.58百万股
• 市价：26.04元
• 市值：4,958.02百万元
• 流通市值：2,540.98百万元

盈利预测（单位：百万元）

财务分析指标

投资建议

• 评级：增持（下调）
• 理由：公司未来三年净利润预计持续增长，烟标业务布局有望带来长期增长机会，尽管短期内可能面临毛利率承压，但整体成长性良好。

风险提示

• 政策风险：烟草行业受政策影响较大，可能存在政策变动带来的不确定性。
• 宏观经济波动风险：宏观经济环境变化可能影响公司业绩表现。
• 业务拓展不达预期：烟标业务放量不及预期可能影响公司增长速度。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内行业指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内行业指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内行业指数跌幅在10%以上

重要声明

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