20181024-浙商证券-浙商晨报_8页_652kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为浙商证券2018年10月24日发布的行业与个股分析报告，涵盖汽车、电子、新能源、农业、家电等多个领域，重点分析了相关企业三季度业绩表现及未来发展趋势，同时对行业技术革新与投资机会进行了展望。

主要观点与关键信息

1. 浙商汽车：发动机技术创新是节能减排主要路径

• 行业趋势：发动机技术创新仍是传统燃油车和混合动力汽车节能减排的核心方向。
• 政策背景：随着国六排放法规和第四阶段油耗标准的实施，相关技术应用将加速。
• 技术方向：重点关注涡轮增压、可变气门控制、缸内直喷、废气再循环系统、电子节温器、电子水泵、变排量机油泵、48V系统等技术。
• 国内现状：我国在动力总成技术领域基础薄弱，依赖国外供应商，但随着自主品牌崛起，国内供应商有望缩小差距并参与全球供应。
• 投资建议：建议关注上述技术领域相关企业的投资机会。

2. 浙商电子：深南电路业绩超预期，受益5G建设

• 业绩表现：2018年前三季度营收53.37亿元，同比增长26.64%；净利润4.73亿元，同比增长39.59%；扣非净利润4.41亿元，同比增长49.91%。
• Q3亮点：Q3营收20.97亿元（YOY +41.22%），净利润1.93亿元（YOY +121.50%），受益于中兴通信订单恢复和5G高频板需求增长。
• 产能扩张：南通新增34万平方米/年PCB产能，无锡新增60万平方米/年封装基板产能，预计2019Q2投产，将受益于国内存储厂商扩张及5G建设。
• 盈利预测：预计18-20年净利润分别为5.92/7.40/9.43亿元，对应EPS为2.11/2.64/3.37元/股，给予“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不达预期，产能爬坡不达预期。

3. 浙商新能源：久立特材传统业务复苏，布局高端领域

• 业绩表现：前三季度营收同比增长49.55%至29.85亿元，净利润同比增长99.58%至2.16亿元，全年业绩预计增长100%-130%。
• 财务优化：经营性现金流净额达4.1亿元，创历史新高；短期借款规模下降81.41%，流动性风险降低。
• 布局新产业：积极拓展核电、半导体、医药等高端产线，预计核电项目年内核准，新产线将推动高端产品增量。
• 员工激励：完成第二期员工持股计划，涉及105名高管及核心人员，增强发展信心。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为2.85/3.59/4.39亿元，对应EPS为0.34/0.43/0.52元，P/E为16.9/13.4/11.0倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：石化行业复苏低于预期，核电建设进度不达预期。

4. 浙商农业：民和股份单季盈利创历史新高

• 业绩表现：前三季度营收11.4亿元，同比增长58.9%；归属净利润1.39亿元，同比扭亏；Q3营收4.74亿元，同比增长75.5%，环比增长26.1%；归属净利润1.21亿元，同比扭亏，环比增长254%。
• 行业背景：禽养殖行业周期反转，商品代鸡苗价格持续上涨，三季度均价达3.8元/只，同比增长79%。
• 盈利驱动：鸡苗成交价上涨带动毛利率增长38.67个百分点至36.84%；期间费用率下降，净利率提升。
• 未来展望：预计四季度鸡价仍保持高景气，公司盈利有望延续。
• 盈利预测：预计2018-2019年归属净利润分别为2.5亿元、3.2亿元，对应PE为13.6倍、10.7倍，给予“增持”评级。

5. 浙商家电：苏泊尔内销高增长，外销有望提速

• 业绩表现：前三季度营收133.94亿元，同比增长24.71%；归母净利润11.04亿元，同比增长21.81%；Q3营收45.44亿元，同比增长23.63%；归母净利润3.65亿元，同比增长20.24%。
• 产品与渠道：厨电实现50%增长，电商渠道增长40%，预计全年电商占比达30-40%；外销预计四季度提速，受中美贸易战影响较小。
• 财务指标：三季度毛利率提升至29.24%，净利率8.02%；应收账款及票据同比增长25.8%，预收款下降41.1%，经营性现金流净额下降64.3%。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润同比增长25.0%、20.5%、18.0%，对应EPS为1.99元、2.40元、2.83元，对应PE为25.9倍、21.5倍、18.2倍，维持“买入”评级。

6. 浙商家电：飞科电器营收恢复性增长，关注长期成长

• 业绩表现：前三季度营收28.2亿元，同比增长5.9%；归母净利润6.2亿元，同比增长3.5%；Q3营收10亿元，同比增长6.6%；归母净利润2.2亿元，同比增长0.7%。
• 渠道结构：电商收入占比55%，增速10%-15%；线下收入基本持平，四季度有望回升。
• 盈利能力：三季度毛利率40%，同比下降0.9pct；净利率22%，同比下降1.3pct。
• 应收账款：三季度应收账款达4.4亿元，环比、同比均增长，周转天数33天，环比增加6天。
• 产能扩张：拟投资15.2亿元在浙江丽水建设新产能，预计2018-2010年净利润分别为8.88亿、10.13亿、11.70亿，对应EPS为2.04元、2.32元、2.69元，PE为21X、18X、16X，给予“增持”评级。

行业与个股投资评级

风险提示

• 行业层面：政策变动、技术推广不及预期、市场竞争加剧等。
• 个股层面：下游需求不达预期、产能爬坡不达预期、行业周期波动等。

重要公告一览

• 博世科：中标钦州市黑臭水体整治项目，金额1.27亿元。
• 福能股份：投资建设莆田石城海上风电场，投资总额36.9亿元。
• ST锐电：与重工起重签订战略合作协议，合资开发新能源项目。
• 粤水电：广东国资委无偿转让水电集团100%股权，建工集团持股增至35.37%。
• 雄韬股份：转让北京氢璞10%股权，回购公司股份。
• 林洋能源：支付林洋转债利息，规模30亿元。
• 科陆电子：9750万股限制性股票解锁，上市流通日为2018年10月29日。
• 其他公司：如天顺风能、华测检测、海陆重工、雄韬股份、中国天楹、新宙邦、科华恒盛、圣阳股份、汉缆股份、森源电气等均发布三季度业绩报告，部分公司业绩增长显著，部分则出现下滑。

投资评级说明

• 买入：证券相对沪深300指数涨幅超20%。
• 增持：证券相对沪深300指数涨幅10%-20%。
• 中性：证券相对沪深300指数涨幅-10%至+10%。
• 减持：证券相对沪深300指数涨幅低于-10%。

法律声明

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