20230421-开源证券-罗莱生活-002293.SZ-公司信息更新报告_2022年全年业绩稳健_2023Q1利润端超预期_11页_1mb

罗莱生活（002293SZ）投资分析总结

1. 公司评级与估值

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为761亿元、896亿元、1026亿元，对应EPS为0.9元、1.1元、1.2元，当前股价PE分别为132倍、112倍、98倍。
• 股票表现：2023Q1营收同比下降36.2%，但归母净利润同比增长111.3%，扣非净利润同比增长135.7%，业绩增长主要源于降本增效。

2. 产品与渠道表现

• 产品端：
  • 家纺类产品（标准套件、被芯、枕芯、夏令产品）收入普遍下降，但家具类产品收入同比增长650%，占比显著提升至22.3%。
• 渠道端：
  • 线下渠道收入显著下滑，直营店效同比下降29.08%，但门店总数净增181家至2662家，其中加盟渠道表现优于直营。
  • 线上渠道收入同比下降80.6%，但美国市场收入同比增长76.1%，占比达22.3%。

3. 盈利能力分析

• 毛利率：2022年整体毛利率为45.96%，同比提升0.96个百分点；2023Q1毛利率为44.01%，大幅提升2.17个百分点。
• 费用率：2022年期间费用率为29.87%，同比上升1.88个百分点；2023Q1期间费用率下降0.23个百分点。
• 净利率：2022年净利率为10.79%，同比下降1.59个百分点；2023Q1净利率为14.29%，同比提升1.90个百分点。

4. 运营与风险提示

• 存货与应收账款：存货规模有所下降，但周转天数同比增加；应收账款周转天数略有上升。
• 风险因素：门店拓展不达预期、电商竞争加剧、产能落地延迟为主要风险。

5. 公司建议

• 罗莱生活作为家纺龙头，持续受益于行业需求增长，同时积极布局产能和渠道拓展，维持“买入”评级。

附注：2023Q1与2022全年业绩对比

• 营收同比下滑，但净利润大幅增长，主要因降本增效推动利润端显著改善。