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明泰铝业（601677.SH）半年报业绩显著超预期总结

核心内容

明泰铝业（601677.SH）于2021年7月12日发布2021年半年度业绩预增公告，预计实现归母净利润8.0亿元至8.5亿元，同比增长128%至142%；归母扣非净利润7.0亿元至7.5亿元，同比增长132%至148%。公司当前股价为22.66元，总市值154.59亿元，流通市值149.87亿元，总股本6.82亿股，流通股本6.61亿股，近3个月换手率高达97.58%。

公司业绩显著增长主要得益于量价齐升，其中Q2单季度归母净利润达4.77亿元至5.27亿元，环比增长47.43%至62.90%，同比增长107.62%至129.40%。2021H1铝板带箔销量达57.58万吨，同比增长32%（其中Q2销量29.52万吨，同比增长15.90%）。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2021年半年度业绩显著超预期，Q2单季度业绩创历史新高。
• 产能释放：在建产能集中投放带动产销量快速增长，预计2020-2023年铝板带箔年销量将从97.5万吨增长至150万吨。
• 产品结构升级：再生铝项目快速放量和产品结构持续升级推动产品吨盈利水平提升，预计2020-2023年吨毛利将从1725元提升至2258元。
• 盈利预测上调：基于产品盈利水平超出预期，上调公司2021-2023年归母净利润预测，分别为16.07亿元、20.29亿元、24.05亿元，对应EPS分别为2.37元、2.99元、3.55元。
• 估值合理：当前股价对应2021-2023年PE分别为9.6倍、7.6倍、6.4倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩增长驱动因素

• 量价齐升：销量和价格同时上涨，推动业绩增长。
• 产能释放：在建项目产能集中投放，提升产销量。
• 产品结构优化：高端产品占比提升，再生铝项目放量，提高吨盈利水平。

财务预测摘要

财务比率分析

风险提示

• 项目投产不及预期
• 下游需求大幅下滑

结论

明泰铝业凭借产能释放和产品结构优化，实现了2021年半年度业绩的显著增长，预计未来三年公司业绩将继续维持高速增长。公司估值处于合理区间，维持“买入”评级。投资者应关注项目投产进度及下游需求变化，以评估潜在风险。