2018-中美贸易战升级与稳定内需_8页

中美贸易战升级与稳定内需总结

核心内容

2018年9月19日，中美贸易战第二轮正式落地。美国宣布对价值2000亿美元的中国商品加征10%关税，并威胁若中国报复将提高至25%。中国随即采取反制措施，对价值600亿美元的美国商品加征10%和5%不等的关税。这场贸易战对两国经济均产生一定影响，但中国方面受到的冲击相对有限，而美国的通胀压力则有所上升。

主要观点

• 贸易战影响有限：美国对华加征关税对中国经济的冲击较小，不考虑汇率贬值对冲的情况下，可能拉低GDP增速0.13个百分点；若税率提升至25%，则可能拉低GDP增速0.25个百分点。
• 中国通胀压力上升：中国对美加征关税可能推升CPI约0.3个百分点，主要影响来自一般贸易商品价格的上涨。
• 美国通胀压力明显：美国对中国商品加征关税将推高其CPI约0.3-0.4个百分点，对美国消费品进口影响较大。
• 内需稳定成为重点：贸易战的持续升级凸显了内需稳定的重要性，政府将更加注重通过宏观政策来稳定内需。
• 基建投资成为主抓手：在房地产和制造业难以有效拉动经济的背景下，基建投资成为宏观政策稳定内需的主要方向。
• 政策执行存在不确定性：尽管政策方向明确，但基建投资的实际执行仍面临资金来源不足、地方政府债务管控和投资意愿有限等挑战，可能导致市场预期与实际情况之间出现差距，带来阶段性调整风险。
• 长期需依靠改革和创新：应对贸易战的关键在于通过改革和创新释放国内经济活力，提升内生增长动力，减少对外依赖。

关键信息

• 关税规模与影响：中美两轮关税合计对美出口征税2500亿美元，占中国对美出口的58.2%；对美加征关税规模占美国2017年总进口的10.5%。
• 行业价格弹性差异：通信设备、计算机及电子设备制造业等我国竞争优势不明显的行业价格弹性较大，而纺织服装、塑料制品等价格弹性较低。
• 政策转变体现：发改委召开新闻发布会，明确加大基础设施补短板力度，稳定有效投资，显示宏观政策向稳定内需转变。
• CPI影响估算：中国对美加征关税将推升CPI约0.3个百分点，美国则可能推升CPI约0.3-0.4个百分点。
• 投资评级说明：
  • 公司评级：买入（+20%）、增持（+10%-20%）、中性（-10%-10%）、回避（-10%）
  • 行业评级：强于大市（+5%）、跟随大市（-5%至+5%）、弱于大市（-5%）

征税清单变化

• 美国清单：最终征税清单包括5745个项目，较7月版本减少297项，主要削减工业原材料类和部分消费产品。
• 中国清单：中国征税清单未发生调整，涵盖600亿美元商品，其中10%税率涉及338亿美元，5%税率涉及262亿美元。
• 行业影响：部分行业如矿产品、木制品、运输设备等受到较大影响，而纺织品、塑料制品等影响较小。

政策与市场预期

• 市场预期上升：资本市场对基建板块的预期明显提升，基建板块出现大幅上涨。
• 实际执行滞后：政策发布与地方执行之间存在较大差距，资金来源和地方政府积极性仍是主要障碍。

结论

中美贸易战的持续升级促使宏观政策更加注重内需稳定，基建投资成为短期稳增长的主要手段。然而，政策落地仍需克服多重障碍，短期内可能面临市场预期与实际执行之间的差距。长期来看，通过改革和创新提升国内经济活力是应对贸易战的关键，这需要在经济制度、产业政策、宏观政策等多个方面进行系统性调整。