20161020-东吴证券-金融行业：第三方支付洗牌：从“流量”到“金融生态”_30页_2mb

第三方支付行业转型与金融生态构建分析

核心内容

第三方支付行业正处于从“流量经济”向“金融生态”转型的关键阶段，未来将更注重技术驱动与细分领域金融平台的构建。行业面临流量增长、费率下降、套利空间压缩等多重压力，优质公司需通过建立全面金融服务体系来实现价值提升。

主要观点

1. 行业展望与转型趋势

• 流量增长：预计支付流量年增速将超过30%，其中线下收单增长保持在20%以上，线上支付增速预计在40%以上。
• 费率下降：同质化竞争导致费率持续压缩，监管趋严进一步限制套利空间。
• 套利空间压缩：央行对第三方支付监管趋严，取消行业分类定价，打击“二清”和资金挪用，套码空间大幅缩小。
• 行业集中度提升：行业将向头部企业集中，线上与线下分别形成细分领域的支付龙头，最终演变为专业性金融机构。

2. 盈利模式与经营方式

• 盈利模式：
  • 流量收费：主要依赖交易规模，如银行卡收单业务中提取约20%的佣金。
  • 增值服务：包括T+0服务费、套现、套码、技术服务费、POS贷和理财等，其中T+0服务费和套现是目前盈利最高的方式。
• 经营模式：
  • 代理商模式：通过代理商拓展商户，但客户账户和资金清算由第三方支付公司掌控。
  • 直营模式：各地分公司设立直营团队，进行“一对一”销售，提升商户体验。

3. 支付技术发展路径与展望

• 线下支付：从传统POS向智能POS发展，提供整合支付解决方案、会员管理、营销支持等。
• 线上支付：经历NFC-SWP、二维码支付、NFC-HCE与Apple Pay三个阶段。
• 技术趋势：未来以二维码支付为主，NFC有一定市场，SWP-SIM应用前景有限。
• 技术创新：底层技术如数据挖掘、地理位置、安全技术等持续创新，推动支付模式变革。
• 区块链作用：不宜高估其对支付业务的突破作用，主要解决底层需求，但对整体痛点作用有限。

4. 打造金融平台的优势

• 账户体系：第三方支付通过账户体系实现资金转移、结算与归集，为金融服务奠定基础。
• IT实力与运营能力：具备较强的技术和运营能力，能与资源方合作，构建金融生态圈。
• 细分领域金融机会：传统金融机构缺乏动力进入细分市场，第三方支付有巨大空间。

关键信息

5.1. 行业未来格局

• 行业集中度提高：大型支付公司转向C端金融平台，中型公司转向细分领域B端金融平台。
• 细分领域龙头：如快钱、汇付天下、易宝支付等，通过整合线下资源、构建金融生态实现增长。

5.2. 相关标的

• 筛选标准：管理团队强、IT实力与整体运营能力、细分领域的深耕能力、客户结构与平台潜力。
• 建议关注：奥马电器（打造金融生态圈）、海立美达（老牌支付公司）、新大陆（支付设备向支付运营商转型）、广博股份（跨境支付）、新力金融（线下支付流量增长）、宏图高科（零售场景结合）、腾邦国际（机票代理金融生态）。

总结

第三方支付行业正从“流量经济”向“金融生态”转型，优质公司通过构建全面金融服务体系和深耕细分市场实现价值提升。行业集中度将提高，线上与线下分别形成支付龙头，未来将演变为专业性金融机构。支付技术的创新推动行业变革，二维码支付成为主流，NFC和SWP-SIM前景有限。第三方支付具备账户体系、IT实力和运营能力等优势，能有效构建金融生态圈，尤其在细分领域具有较大发展潜力。