银行业第三方支付产业：告别野蛮增长，走向精耕细作-20200421-东兴证券-21页_1mb

第三方支付产业总结

核心内容

第三方支付产业在技术推动和监管加强的双重影响下，正从野蛮增长阶段逐步迈向精耕细作阶段。随着5G、云计算、大数据、人工智能、区块链等技术的应用，支付行业持续创新升级。同时，监管趋严促使行业盈利模式发生转变，支付机构需适应新的合规环境，提升服务质量与技术能力。

主要观点

1. 技术驱动产业升级

   • 互联网和移动互联网技术推动第三方支付产业诞生和快速发展。
   • 智能手机普及拓展了支付场景，为支付业务提供了更广泛的用户基础。
   • 电子商务和物流业的繁荣带动了支付需求的增长，为行业提供了坚实的市场支撑。
   • 技术创新如生物识别、智能风控等将成为支付方式的重要发展方向。

2. 监管趋严，盈利模式转变

   • 由于早期行业野蛮生长，监管层出台备付金集中存管、“断直连”、支付牌照收紧等政策，以提升行业规范性和安全性。
   • 支付机构失去备付金利息、部分隐性收入及银行费率优惠，通道成本增加，利润空间被压缩。
   • 新牌照发放基本停滞，行业进入整合阶段，小型支付机构可能被大型互联网企业收购，集中度将进一步提升。

3. 产业链交叉与竞争格局

   • 第三方支付产业链包括商业银行、清算机构、支付机构、商户、用户和支付服务商，各方协同运行，推动行业发展。
   • C端市场由支付宝和财付通主导，占据主要市场份额，形成“双寡头”格局。
   • B端市场尚未形成寡头格局，但潜力巨大，支付机构需通过金融科技提供定制化解决方案以提升竞争力。

4. 跨境支付成为新竞争领域

   • 随着“一带一路”倡议和人民币国际化，跨境支付需求增加，成为第三方支付机构的重要增长点。
   • 在疫情背景下，跨境电商、出境游等业务受到冲击，但线上服务和本地化支付解决方案成为新的突破方向。

关键信息

• 支付业务结构：移动支付已成为主流，2017年交易规模占比达55%，预计未来稳步增长。
• 监管政策：2010年《非金融机构支付服务管理办法》首次将第三方支付纳入央行监管，2017年实现备付金100%集中交存，强化行业规范。
• 市场集中度：2019年第三季度，支付宝、财付通、银联商务合计市场份额达88.78%。
• 行业趋势：支付机构需通过SaaS服务、定制化解决方案、金融科技赋能等方式提升竞争力，B端市场将成为未来重点。
• 跨境支付：2013-2017年跨境互联网支付交易规模复合增长率达127.5%，2017年突破3000亿元。
• 主要企业：拉卡拉、汇付天下等企业聚焦B端市场，通过SaaS服务和金融科技提升业务价值。

重点企业分析

拉卡拉 (300773.SZ)

• 成立于2005年，首批获得支付牌照的公司之一。
• 2019年在A股创业板上市，推进“战略4.0”，专注中小微企业支付服务。
• 支付业务收入约43.5亿元，同比下降16.7%，但扫码支付交易金额增长显著。
• 2019年服务商户超2200万，其中年支付交易规模在50万元以下的商户占比达95%。
• 终端扫码受理笔数、智能POS产品市场占有率行业领先。

汇付天下（1806.HK）

• 成立于2006年，2018年登陆港交所。
• 定位为聚合支付的数字化解决方案服务商，依托“支付+SaaS”双引擎。
• 2019年全年交易量突破2万亿元，营业收入36.8亿元，同比增长13.49%。
• SaaS服务收入增长显著，同比增长926%，占总营收比重提高至14.08%。
• 未来“SaaS+支付”模式将成为行业突破点。

风险提示

• 政策风险：行业政策可能出现重大变化，影响业务模式和盈利空间。
• 技术与信息安全风险：随着技术应用加深，数据安全和系统稳定性面临更高要求。
• 市场风险：宏观经济下行可能对支付行业造成压力。

总结

第三方支付产业在技术进步和监管加强的推动下，正从无序扩张转向精细化运营。移动支付已成为主流业务，行业集中度提升，监管政策重塑盈利模式。B端市场潜力巨大，支付机构需通过金融科技和SaaS服务实现差异化竞争。跨境支付作为新兴领域，受到政策与市场双重驱动，成为未来增长的重要方向。重点企业如拉卡拉和汇付天下，正通过创新业务模式和提升技术能力，把握行业转型机遇。