20180905-申万宏源-社保征缴模式改革点评_社保征缴模式改革_短期将影响高劳务分包比例建筑企业_7页_722kb

社保征缴模式改革对建筑企业的影响分析

核心内容

2018年7月20日，中办、国办印发了《国税地税征管体制改革方案》，规定自2019年1月1日起，社保费用由税务部门统一征收。此举将改变以往部分企业未全额缴纳社保的现状，对建筑行业产生显著影响，尤其是劳务分包比例较高的企业。

主要观点

• 短期影响：社保征缴模式改革将导致部分建筑企业尤其是依赖劳务外包的公司利润下降，因为劳务公司未足额缴纳社保费用，改革后需补缴，这部分成本将转嫁至上市公司。
• 长期影响：随着成本加成定价法的实施，建筑企业有能力将社保成本转嫁至业主，因此长期来看，对利润的影响会逐渐减弱。
• 人力成本结构：建筑企业的人力成本主要包括直接人工和劳务外包，其中劳务外包占比更高。人力成本上升是制约建筑企业盈利能力的关键因素。
• 投资建议：建议关注产业化、装配式建筑等发展方向，认为这些企业将受益于行业趋势，推荐亚厦股份、精工钢构、东易日盛、金螳螂等公司。

关键信息

社保征缴改革对建筑企业的影响测算

• 影响公式：全额缴纳社保费用影响利润比例 = 劳务外包支付数额 × 劳务公司需补缴养老金和医疗保险的比例 × (1 - 有效税率) / 净利润。
• 影响比例：
  • 中国建筑：77%
  • 中国铁建：109%
  • 亚厦股份：69%
  • 金螳螂：27%
  • 东易日盛：25%
  • 广田集团：53%
  • 四川路桥：46%
  • 隧道股份：37%
  • 葛洲坝：35%
  • 精工钢构：6%

行业影响分析

• 装饰幕墙：金螳螂、亚厦股份、广田集团等公司受影响较大，部分公司因薪酬方差大，测算结果可能被高估。
• 家装行业：东易日盛、名雕股份等公司受影响相对较小。
• 生态园林：东方园林、棕榈股份、铁汉生态等公司受影响较大。
• 钢结构行业：精工钢构、鸿路钢构、杭萧钢构等公司受影响相对较小。
• 基建央企：中国建筑、中国中铁、中国铁建等公司受影响较大，但影响比例会随着成本转嫁而降低。
• 设计咨询行业：苏交科、中设集团、中衡设计等公司受影响较小。

投资建议

• 重点推荐：亚厦股份、精工钢构、东易日盛、金螳螂等公司，因其在装配式建筑、标准化家装等领域具有较强竞争力。
• 短期影响较大：劳务外包比例高的企业如中国建筑、中国铁建等，其净利润可能受到较大影响。
• 长期趋势：随着社保成本的转嫁，建筑企业的盈利能力将逐步恢复。

总结

社保征缴模式改革对建筑行业产生了短期和长期的不同影响。短期来看，劳务分包比例高的企业面临较大的成本压力，对利润影响显著。然而，长期来看，由于成本加成定价法的存在，企业有能力将成本转嫁至业主，从而减轻对利润的负面影响。因此，投资建议更倾向于关注那些在产业化、装配式建筑等领域具有发展潜力的企业。