汽车行业电动汽车新一轮三年十倍：“补贴”结束，“高端”开启-180716_55页_6mb

汽车行业：从“补贴”到“高端”周期的转型与机遇

核心内容概述

本报告分析了新能源汽车行业从“补贴”周期向“高端”周期的转变，并预测了未来三年新能源汽车产业链的高成长性。随着2016年底补贴政策的结束，低端市场进入低迷，而高端市场则迎来爆发式增长。预计到2020年，高端电动车型销量将从2017年的13万辆增长至近130万辆，实现三年十倍放量。同时，全球新能源汽车渗透率预计在2025年达到23%，销量增长至2098万辆，实现17倍增长。新能源汽车产业链将迎来业绩加速期，核心龙头公司有望实现“戴维斯双击”，即业绩和估值的双重提升。

主要观点

• 补贴周期结束，高端周期开启：2016年底，新能源汽车补贴周期结束，导致低端市场严重供过于求，而高端市场则因技术成熟和政策推动，进入快速发展阶段。
• 新能源汽车渗透率提升：预计2025年全球新能源汽车渗透率将达到23%，销量增长17倍，达到2098万辆，CAGR为43%。
• 关键材料需求激增：三元电池需求将增长26倍，CAGR为51%；锂需求增长18倍，CAGR为44%；钴需求增长26倍，CAGR为51%。
• 高端产业链供不应求：高端车型推动下，驱动电机、动力电池、热管理、智能座舱、轻量化、充电模块等核心器件市场将快速增长，未来三年分别增长895%、1081%、891%、905%、893%、902%和882%。
• “戴维斯双击”机遇：2014年补贴周期中，新能源汽车实现业绩和估值的双击。2019年高端周期启动，核心龙头公司有望再现类似趋势，实现业绩和估值的双重增长。

关键信息

1. 新能源汽车市场发展

• 2014-2016年补贴周期推动新能源汽车销量快速增长，但造成三电系统材料严重短缺。
• 2018年成为补贴周期向高端周期切换的元年，新能源乘用车续驶里程和电池能量密度提升，高端车型开始主导市场。
• 2018年新能源乘用车平均单车带电量提升，推动高端车型销量增长。

2. 产业链机遇

• 锂钴资源：高端车型推动锂和钴需求增长，预计未来三年锂需求增长18倍，钴需求增长26倍。
• 三电系统：电池需求增长26倍，电机和电控需求逐步上升。
• 充电设备：从零到一，蓝海市场加速布局。
• 热管理系统：细分领域龙头崛起，市场规模快速增长。
• 铝合金轻量化：单车用铝量提升，市场加速布局。
• 车载电子：智能网联成为刚需，助推车载电子市场增长。
• 自动驾驶：ADAS成入口，市场规模预计快速增长。

3. 全球与国内车企布局

• 欧洲车企：2025年实现全面电动化，大众、宝马、奔驰等将加大在中国市场的投入。
• 美国车企：特斯拉、福特、通用等布局新能源汽车，计划在2020年后推出更多新能源车型。
• 日韩车企：丰田、本田、日产雷诺等推动纯电路线，计划在2025-2030年实现新能源车占比目标。
• 国内车企：上汽、北汽、吉利、比亚迪等加快新能源布局，计划推出大量新车型并提升产品档次。
• 新造车势力：蔚来、小鹏、威马等加速新车交付和充电网络建设，推动市场增长。

4. 投资建议

• 推荐关注【旭升股份、三花智控、银轮股份、中鼎股份、宏发股份、汇川技术、宁德时代、璞泰来、当升科技、杉杉股份、天齐锂业、华友钴业】。
• 建议关注【欣锐科技、耐世特】。

风险提示

• 非限购城市新能源汽车销量低于预期。
• 新能源汽车成本下降速度低于预期。
• 元器件及原材料价格不及预期。
• 测算偏差等。

结论

• 2018年Q3标志着新能源汽车进入“高端”周期。
• 随着技术成熟、政策推动和市场需求增长，新能源汽车产业链将进入高增长阶段。
• 核心龙头公司有望在高端周期中实现业绩和估值的“戴维斯双击”。

图表与数据

• 图1-图25：涵盖新能源汽车销量、政策事件、电池材料价格、产业链供需测算等关键数据。
• 表1-表36：详细列出新能源汽车产业链上下游供需测算、车企规划及核心公司业绩弹性预测。

总结

本报告认为，新能源汽车已从“补贴”周期转向“高端”周期，高端车型将主导未来市场。随着全球车企全面电动化，新能源汽车销量和渗透率将持续上升，带动产业链高增长。核心龙头公司将在高端周期中实现业绩和估值的双重提升，具备较大的投资价值。