20180716-天风证券-电动汽车新一轮三年十倍_补贴_结束_高端_开启_55页_6mb

汽车行业：新能源汽车进入高端发展周期

核心内容概览

• 补贴周期结束，高端周期开启：2014年启动的“补贴”周期在2016年底结束，导致低端供应链陷入低迷。2018年标志着新能源汽车进入“高端”发展周期，预计未来三年将实现十倍增长。
• 电动替代燃油全面开启：全球车企加速电动化进程，推动新能源汽车市场快速发展。预计到2025年，全球新能源汽车渗透率将达23%，销量达2098万辆，CAGR为43%。
• 高端产业链迎来爆发：随着高端车型的放量，驱动电机、动力电池、热管理、智能座舱、轻量化、充电模块等核心器件需求快速增长，预计未来三年分别增长895%、1081%、891%、905%、893%和882%。
• “戴维斯双击”机遇：新能源汽车在高端周期中有望实现业绩与估值的双重提升，类似2014年补贴周期的“戴维斯双击”现象，核心龙头公司将受益最大。
• 投资建议：推荐关注高端产业链核心龙头公司，包括旭升股份、三花智控、银轮股份、中鼎股份、宏发股份、汇川技术、宁德时代、璞泰来、当升科技、杉杉股份、天齐锂业、华友钴业等；建议关注欣锐科技和耐世特。

主要观点

• 新能源汽车产业周期切换：随着补贴政策退出，行业将从“低端渗透”转向“高端增长”，推动产业链全面升级。
• 高端车型推动需求爆发：高端车型销量将从2017年的13万辆增长至2020年的近130万辆，成为行业增长的主要动力。
• 全球车企加速电动化：大众、宝马、奔驰、特斯拉等全球主流车企均加大新能源汽车研发和生产投入，推动全球市场渗透率提升。
• 产业链资源需求激增：三元电池、锂、钴等关键材料需求将显著增长，预计到2025年，三元电池需求增长26倍，锂和钴需求分别增长18倍和26倍。
• 新能源汽车与传统汽车的结构性差异：新能源汽车在零部件成本结构上与传统汽车有明显不同，电池、电机、电控等核心部件占比大幅提升。

关键信息

1. 行业周期与政策影响

• 补贴周期结束：2016年底补贴政策结束，导致低端车型市场饱和，竞争激烈。
• 双积分政策推动：双积分政策成为新能源汽车发展的新驱动力，推动行业向电动化、低油耗方向转型。
• 高端周期启动：2018年成为新能源汽车高端周期的元年，预计未来三年将实现十倍增长。

2. 产业链关键环节

• 三电系统：电池、电机、电控是新能源汽车的核心，随着技术成熟，其成本下降，产能扩张。
• 充电设备：从零到一的蓝海市场，未来需求将快速增长。
• 热管理系统：随着续航里程提升，热管理成为新能源汽车的刚需，细分领域龙头将崛起。
• 轻量化：铝合金等材料的使用将加速，提升整车能效。
• 智能网联与自动驾驶：智能座舱、车载电子、ADAS等成为高端新能源汽车的重要组成部分，推动车载电子市场增长。

3. 资源需求预测

• 锂：预计到2025年全球需求增长18倍，CAGR为44%。
• 钴：需求增长26倍，CAGR为51%。
• 三元电池：需求增长26倍，CAGR为51%。

4. 企业动态与市场布局

• 宁德时代：与多家车企达成战略合作，产能持续扩张，计划2020年实现电池不含税售价降至0.85元/Wh。
• 自主品牌：北汽、吉利、比亚迪、广汽、长城、长安等自主品牌加速新能源车型布局，推出多款高性能车型。
• 合资品牌：大众、宝马、奔驰、日产雷诺等合资品牌也加大在中国新能源市场的投入。

5. 市场趋势与技术发展

• 续航里程提升：新能源乘用车续航里程从2017年的250km以下提升至300km以上，部分车型超过400km。
• 智能与自动化：智能网联、自动驾驶技术成为高端车型的标配，推动车载电子和ADAS市场发展。
• 产品结构升级：新能源汽车从A00级向A级及以上的车型升级，带动高端产业链发展。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期：非限购城市销量可能低于预期。
• 成本下降速度慢于预期：影响新能源汽车的盈利能力。
• 原材料价格波动：锂、钴等关键材料价格波动可能影响企业利润。
• 测算偏差：文中数据基于一定假设，可能存在偏差。

图表与数据支持

• 图1-图6：展示新能源汽车补贴与成本关系，显示补贴退坡对行业的影响。
• 图7-图10：反映新能源汽车销量与政策变化，显示市场发展趋势。
• 图11-图68：展示新能源汽车产业链各环节的市场空间与需求预测。
• 表1-表36：提供新能源汽车产业链各环节的供需测算与业绩弹性预测。

结论

新能源汽车正从“补贴”周期转向“高端”周期，未来三年将实现高速增长。高端产业链将成为行业主要增长点，核心龙头公司将迎来业绩与估值的双重提升。投资建议关注高端产业链相关企业，以获取最大收益。