汽车行业：电动化大势已来，十倍成长空间可期-20201014-东北证券-39页_4mb

新能源汽车行业深度分析总结

核心内容

新能源汽车行业正迎来电动化大趋势，未来增长空间巨大。全球每年汽车销量约8000万辆，假设电动化率50%，则电动车市场空间达6万亿元。政策、车企和电池厂是推动电动化转型的核心参与者，其中政策是第一推动者。

主要观点

• 行业空间与电动化率挂钩：新能源汽车市场空间取决于电动化率，而电动化率又由政策和车企共同推动。
• 政策驱动：中国和欧洲政策趋严，推动电动车销量增长。中国通过延长补贴和双积分政策促进电动化，欧洲通过碳排放政策和补贴刺激绿色复兴。
• 车企电动化目标：全球主要车企均设定电动化目标，预计2025年全球新能源汽车销量将达1000-1500万辆，2030年将达2500-3000万辆。
• 成本下降与规模效应：随着电池成本下降和规模效应提升，电动车成本逐步接近消费者心理预期，预计2024年将实现盈利拐点。
• 投资前景广阔：新能源汽车产业链整体市场空间预计超过10万亿元，重点关注动力电池、新材料、热管理等领域。

关键信息

中国政策趋势

• 补贴延长：2020年新能源汽车补贴延长至2022年底，退坡幅度缓和，有助于稳定市场预期。
• 双积分政策：2020年修订版双积分政策趋严，2021-2023年新能源汽车积分比例分别要求为14%、16%、18%，对车企销量形成压力。
• 车企电动化率：内资车企中，比亚迪和江淮电动化率较高（55%和28%），而上汽、一汽、东风等集团电动化率较低（3.5%、1.0%、1.5%）。

欧洲政策趋势

• 碳排放政策：欧盟要求2025年乘用车平均碳排放降至80.8g/km，2030年降至59.4g/km，超额部分罚款。
• 补贴加码：德国、法国等国家在疫情后推出电动车补贴政策，提高消费者购买意愿。
• 电动化率需求：欧洲主要车企需达到一定电动化率以避免碳排放罚款，例如大众需5%电动化率，丰田需1%。

未来预测

• 全球销量预测：2025年预计达1000万辆以上，2030年预计达2500万辆左右。
• 中国需求预测：2023年预计需要400万辆新能源乘用车满足双积分要求。
• 欧洲需求预测：2021年预计需约180万辆新能源汽车满足碳排放要求。

重点公司财务数据

行业数据

• 成分股数量：186只
• 总市值（亿）：24202
• 流通市值（亿）：17733
• 市盈率（倍）：26.11
• 市净率（倍）：1.72
• 成分股总营收（亿）：26423
• 成分股总净利润（亿）：679
• 成分股资产负债率 (%)：59.42

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期。

图表目录

• 图1：汽车电动化框架各环节参与者
• 图2：双积分政策
• 图3：双积分政策对车型分数计算标准的变化对比
• 图4：双积分政策修订中的主要变化
• 图5：主要内资车企集团双积分-销量情况
• 图6：主要内资车企集团油耗实际值及目标值
• 图7：主要内资车企集团实际排放及目标排放的变化
• 图8：NEDC-WLTP测试的变化引起油耗1.2倍变化
• 图9：主要内资车企集团电动化率
• 图10：主要合资车企集团双积分-销量情况
• 图11：主要合资车企集团油耗实际值及目标值
• 图12：主要合资车企集团实际排放及目标排放的变化
• 图13：依照双积分政策在整体口径下的测算
• 图14：欧洲碳排放政策排放目标
• 图15：欧洲碳排放现状
• 图16：主要国家和地区碳排放现状
• 图17：主要车企集团碳排放现状
• 图18：欧洲各车企集团高排放SUV销量占比
• 图19：各车企避免罚款的电动化率需求
• 图20：德国新能源汽车补贴政策
• 图21：双积分政策
• 图22：欧洲主要汽车市场整体情况
• 图23：欧洲主要新能源汽车市场情况
• 图24：欧洲主要国家电动化率
• 图25：全球新能源汽车销量
• 图26：全球新能源汽车各国占比
• 图27：部分国家政府提出的电动化转型目标
• 图28：占全球总销量6成的国家都有电动化目标
• 图29：各国电动化目标值与现实数据的拟合

结论

新能源汽车行业具有巨大的增长潜力，政策推动和成本下降是主要驱动力。重点公司如宁德时代、恩捷股份、新宙邦、璞泰来、科达利均表现出良好的增长预期和估值水平，值得关注。