20241111-中邮证券-10月物价解读_政策落地前_物价探底期_14页_881kb

中邮证券固定收益报告分析总结（2024年11月11日）

核心观点

1. 当前物价状态：

   • 短期：处于政策效果释放初期的探底期，下行压力仍存，但小幅下行概率较低。
   • 未来：回升势能或在一季度形成明显趋势。

2. 国内物价变化：

   • CPI：环比由平转降，同比小幅回落至0.3%。主因包括季节性回落（食品价格明显下降）和翘尾因素负向影响，核心CPI环比持平，同比微幅上升。

3. PPI变化：

   • 环比：降幅收窄至0.1%，结束生产资料价格连续下跌趋势。
   • 同比：仍大幅下降至29%，主要受大宗商品价格和翘尾因素影响。不同行业表现分化，如石油、钢铁、水泥价格下降，或因政策而企稳。

结论与展望

• 政策推动内需恢复是物价企稳的关键。
• 外部因素（如海外降息）对大宗商品价格形成下行压力，但也会缓解全球经济不确定性。
• 局部板块明显回暖，制造业生产资料环比企稳。

主要数据摘要

1. CPI数据：

   • 同比增速：0.3%，环比下降0.3%，食品环比高点回落影响关键。
   • 非食品环比持平，同比降幅扩大。

2. PPI数据：

   • 同比-29%，环比-0.1%，剪刀差-32%。
   • 五大行业中除石油外，制造业价格整体企稳或企增。
   • 行业结构明显分化，生产资料环比转升，生活资料降幅扩大。

风险提示

政策宽松力度不及预期，流动性超预期收紧。