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固收专题：新一轮化债计划与债务监管展望

报告指出2024年中央政府推出新一轮大规模化债计划，总计10万亿元，包含6万亿元新增地方债务限额（三年分两年各2万亿元）及4万亿元新增专项债化债额度，通过置换隐性债务推动地方债务风险管控。年内化债融资压力显著，年末两个月需发行约2万亿元置换债，叠加6100亿政府债券额度，政府债券净融资规模预计达26万亿，形成较大供给冲击。

棚户区改造隐性债务通过财政预算资金回购偿还，短期内未作调整。2024-2028年每年需化解部分债务，而2029年及以后到期的2万亿债务设十年宽限期，体现出政府统筹化解与维护财政稳定的双重考量。通过政策性金融工具的逐步偿还记录（PSL从36万亿削减至约14万亿），证明其2029-2033年到期偿还压力可控。

化债计划聚焦狭义“隐性债务”，未来将强化地方平台及城投企业债务监管，构建债务全口径管理体系，实现从隐性债、法定债双轨管理转向“全部债务”规范透明化监管。广东和上海率先展开再融资债券重启，显示出潜在新增债务风险，需与存量债务化解同步推进监管机制改革。

报告风险提示政策执行不及预期及市场潜在波动风险，建议投资者密切关注政策落地进展及相关配套措施的出台。