20241111-国盛证券-轻工制造2024Q3造纸综述_供需压力_盈利探底_龙头成长_8页_557kb

2024 Q3造纸行业总结：供需压力、盈利探底、龙头成长

一、总体情况

本季度造纸行业面临供需压力，纸价回落，企业盈利普遍探底，但龙头企业的战略布局和发展动力表现更为稳健。尤其在第四季度，低价浆入库改善成本，龙头携手稳价，预计价盘小幅回落、吨盈利环比基本稳定。

二、浆纸类表现

Q3纸浆价格高位回落，成本持续上扬。全球新增浆线集中投产（7月联盛、玖龙新增产能，9月仙鹤新增等），欧洲漂针浆消费量环比下降82%，国内进口量环比骤降97%，供需矛盾加剧，外盘报价下行。造纸企业因高价浆入库，成本继续攀升，盈利压力仍在加剧。到了Q4，低价浆陆续入库有望改善成本。

三、四大细分领域表现

1. 文化纸：Q3均价分别为5445、5546元/吨，同比下降21%和41%，环比分别下降58%和34%，供给压力持续，预计2024年新增产能超100万吨。龙头太阳纸业在原材料成本管控和溶解浆业务方面领先，前三季度实现净利润及扣非净利润均优于行业，但同比仍大幅下滑。

2. 白卡纸：Q3均价4393元/吨，同比增长3%，环比下降5%。2024年产能新增约150万吨，供需压力放量。博汇、晨鸣等企业Q3利润大幅下降或亏损。

3. 特种纸：价格表现分化，部分品类价格下滑，销量方面部分企业受益产能释放。仙鹤股份、五洲特纸成本控制显著，盈利能力相对稳健，未来产能加速扩张。

4. 废纸系：Q3废纸原料价格同比下降34%，箱板纸/瓦楞纸价格同步下降。新增产能约200万吨，行业供需平稳，预计后续需求进入阶段性淡季。

四、投资建议

• 大宗纸：推荐成本夯实向上的太阳纸业，关注玖龙、山鹰、博汇、岳阳林纸、晨鸣等。
• 特种纸：推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸等，关注冠豪高新、恒达、齐峰等。

五、风险提示

• 需求下行超预期压制成长。
• 竞争加剧可能引发价格战。
• 原材料价格大幅波动影响中期盈利。