20241111-中邮证券-10月物价解读_政策落地前_物价探底期_14页

中国10月CPI与PPI数据分析总结

主要数据

• 10月CPI同比增速0.3%（预期0.4%，前值0.4%）；环比增速-0.3%，弱于季节性。
• 10月PPI同比增速-29%（预期-25%，前值-28%）；环比增速-0.1%，降幅较上月收窄。

核心观点

• 物价稳中有降，结构性亮点：核心CPI环比由降转平，物价回升动能边际改善；政策对冲大宗商品波动，PPI下行斜率放缓。
• 短期企稳动力：增量政策释放推动内需改善，海外降息缓解大宗商品压力。
• 当前处于探底期，大幅下行概率低，回升势能在2025年一季度形成。

CPI分析

• 环比下降0.3%，关键因素：食品价格季节性回落（降幅大于近年平均水平），汽油价格下降；翘尾因素影响持续负向，11月转正。
• 核心CPI环比持平，同比微升；非食品价格环比由降转平，能源和旅游价格上涨，汽油下降。

PPI分析

• 环比降幅收窄，政策推动工业品需求恢复，石油相关行业价格下降；钢铁、水泥、有色金属价格上涨；原料进价进入扩张区间。
• 翘尾因素负向影响继续，生产资料环比由降转涨，生活资料降幅扩大。

结论

• 物价探底期将持续，回升动能在一季度显著增强。

风险提示

• 政策宽松力度不及预期或流动性超预期收紧可能导致市场波动。