20180824-国金证券-银轮股份-002126.SZ-进一步发挥热管理优势_业绩增长亮眼_4页_1mb

银轮股份 (002126.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

银轮股份（002126.SZ）作为一家专注于热交换器和尾气处理业务的公司，近年来在多个方面展现出强劲的发展势头。公司业务覆盖工程机械、商用车、乘用车以及新能源汽车热管理领域，具有良好的市场拓展能力和技术优势。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年半年报显示，公司上半年营收和归母净利润分别同比增长30.8%和21.2%，预计2018年1-9月归母净利润同比增长15%~25%。
• 盈利能力稳健：公司整体毛利率为25.0%，较上年同期下降1.6个百分点，但费用管控得当，期间费用率下降至14.6%。
• 新能源汽车热管理业务突破：公司通过与吉利、捷豹路虎等知名汽车品牌合作，成功打入新能源汽车市场，实现了多项业务突破，如成为捷豹路虎D4、P4发动机油冷器供应商，以及通过GM审核的电池水冷板等。
• 研发投入加大：公司发起10大公司级研发项目，推动产品创新和技术升级，强化其在热管理领域的竞争力。
• 全球化布局加速：公司与奔驰、宝马、奥迪及大众等高端汽车品牌合作，拓展国际市场。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年净利润分别为3.7亿、4.4亿、5.0亿元，目标价为12.85元，对应2018年28倍估值，维持买入评级。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：766.35百万股
• 总市值：5,992.09百万元
• 年内股价最高最低：10.64元/7.31元
• 沪深300指数：3325.34
• 中小板综：8684.95

财务指标

• 每股收益：2018年预计为0.459元，较2017年的0.364元有所提升。
• 每股净资产：2018年预计为4.622元，持续增长。
• 市盈率：2018年预计为16.31倍，显示公司估值合理。
• 净利润增长率：2018年预计为25.90%，2019年预计为20.62%，2020年预计为12.73%。
• 净资产收益率：2018年预计为9.92%，2019年预计为10.77%，2020年预计为10.91%。

经营分析

• 主营业务收入：2018年预计为5,063百万元，同比增长17.1%。
• 毛利率：2018年预计为25.1%，较上年略有下降。
• 研发投入：2018年预计为0.9亿元，同比上升19%。
• 客户拓展：公司与吉利领克平台合作，预计2021年供货量达338万套；成为捷豹路虎D4、P4发动机油冷器供应商，供货量达225万台。
• 资本开支：2018年预计为-614百万元，显示公司投资活动现金流为负。

投资建议

• 评级：买入，目标价为12.85元，对应2018年28倍估值。
• 投资建议评分：1.00，对应买入建议。
• 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、乘用车业务开拓不及预期、尾气减排政策不及预期、热管理业务不及预期、定增业务落地不及预期、贸易战风险。

附录信息

三张报表预测摘要

• 损益表：2018年预计净利润为392百万元，净利率为7.3%。
• 现金流量表：2018年预计经营活动现金净流为229百万元，投资活动现金净流为-578百万元。
• 资产负债表：2018年预计资产总计为7,654百万元，负债股东权益合计为7,654百万元。

比率分析

• 每股指标：每股收益和每股净资产持续增长，显示公司盈利能力增强。
• 回报率：净资产收益率和总资产收益率保持稳定，显示公司资本运用效率较高。
• 资产管理能力：应收账款和存货周转天数略有上升，但整体保持在合理范围内。
• 偿债能力：资产负债率略有上升，但总体可控，净负债/股东权益比例较低。

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投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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