深度报告-20210728-太平洋-科博达-603786.SH-科博达_汽车电子引领者_锚定高速成长_32页_2mb

科博达深度报告总结

核心内容

科博达技术股份有限公司自2003年成立以来，专注于汽车电子领域，深耕多年，已成为国内汽车电子行业的核心企业之一。公司主要产品包括汽车照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统和车载电器与电子，其中照明控制系统是其起家产品，已在全球市场占据一定份额。通过与全球知名整车厂商如大众、宝马、雷诺、福特等建立长期合作关系，科博达在汽车电子产业链中具备较强竞争力。

主要观点

• 技术实力强：公司从HID电子镇流器发展到LED车灯控制器，技术积累深厚，具备多项专利技术，研发投入持续增加。
• 全球化布局：公司已拓展至全球多个主要汽车品牌，客户结构多元化，订单饱满，有助于其持续增长。
• 产品结构优化：随着LED车灯渗透率提升和新产品如AGS、USB、氛围灯等的推出，公司产品线不断丰富，毛利率稳步提升。
• 行业前景广阔：汽车智能化、网联化、新能源化趋势显著，带动汽车电子市场需求增长，预计到2025年全球汽车控制器市场规模将达1290亿美元，整体汽车电子市场空间将达3620亿美元。
• 盈利预测积极：公司预计2021-2023年归母净利润分别为6.27/9.10/11.92亿元，维持“买入”评级。

关键信息

一、公司概况

• 成立时间：2003年9月
• 上市时间：2019年
• 主要业务：汽车照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子
• 主要客户：大众集团、宝马、雷诺、福特、康明斯、潍柴动力、日产、丰田、比亚迪等
• 股权结构：实际控制人为柯桂华、柯炳华，二人合计控制公司89.12%股份

二、产品与市场表现

• 照明控制系统：

  • LED主光源控制器全球市占率约为15.08%
  • 2011-2020年营收由3亿增长至29亿，复合增速27.99%
  • 2020年照明系统毛利率达36.76%，三代灯控毛利率超40%

• 电机控制系统：

  • 包括FPC、ABC、AGS等产品，AGS控制器已实现量产
  • 2020年上半年获得4个新定点项目，预计生命周期订单量超250万只
  • 与国际供应商Roechling建立合作关系，未来有望实现千万只级别的供应

• 车载电器与电子：

  • 包括点烟器、洗涤器、预热器、电磁阀等
  • USB充电器产品量价齐升，2020年上半年获得7个新定点项目，预计生命周期订单量超600万只
  • 氛围灯控制器单车价值由100元升级至500-1000元，成长空间巨大

• 能源管理系统：

  • 包括DC/DC转换模块、DC/AC逆变器等
  • 国六标准实施带来后处理产品需求增长，配套潍柴、康明斯等重要客户

三、财务表现与盈利预测

• 毛利率与净利率：公司毛利率稳定在33%以上，净利率稳定在15.7%以上
• 费用率：研发、管理、销售和财务费用率稳态在15%左右
• 盈利预测：
  • 2021年归母净利润预计为6.27亿元
  • 2022年预计为9.10亿元
  • 2023年预计为11.92亿元
  • EPS预计分别为1.57元、2.27元、2.98元
  • PE预计分别为38.42倍、26.26倍、20.20倍

四、风险提示

• 汽车销量不及预期
• 芯片供应紧张及价格波动
• 国外疫情加重影响供应链
• 汇率波动带来汇兑损失

结论

科博达凭借强大的技术实力、全球化的客户结构和不断优化的产品布局，在汽车电子领域占据重要地位。随着汽车智能化和新能源趋势的推进，公司有望持续受益于行业增长，实现更高的盈利水平。综合来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，维持“买入”评级。