20141125-东北证券-银行业_2015年度投资策略-全面降准渐行渐近_低估值保障银行绝对收益_29页_683kb

银行业2015年度投资策略总结

核心内容

2015年，中国宏观经济预计将维持在较低增长水平，GDP增速可能在7%-7.5%之间运行，存在单季度跌破7%的可能性。整体经济仍处于周期性底部，但有望探底后企稳。货币政策方面，预计全面降准将逐步推进，降息周期可能刚刚开始，除非经济增长企稳或出现通货膨胀，否则央行将继续通过宽松政策稳定经济增长。2015年银行股预计将呈现波段行情，上半年面临利润同比下滑和重定价压力，下半年可能有更好的绝对和相对收益机会。

主要观点

• 宏观经济展望：2015年经济增速将继续回落，但有望企稳，CPI预计在2%-3%之间波动，PPI维持负值。
• 货币政策展望：降准和降息将逐步展开，存款准备金率可能进一步下调，以缓解银行流动性压力和降低融资成本。
• 监管政策变化：存贷比政策将逐步调整，存款保险制度试点有望加快，有助于稳定银行体系。
• 银行盈利预测：2015年上市银行净利润增速预计为2.59%，低于2014年的10.08%。
• 投资机会：平安银行、民生银行、浦发银行和建设银行被推荐为2015年重点投资品种，主要基于其基本面和潜在催化剂。
• 风险提示：监管政策、资产质量和宏观经济风险是2015年银行股的主要风险。

关键信息

2015年宏观经济预测

• GDP增速预计在7%-7.5%之间，存在单季度跌破7%的可能性。
• CPI预计在2%-3%之间波动，PPI维持负值。
• 固定资产投资增速小幅回落，消费增速相对平稳，出口略有改善。

货币市场流动性展望

• 2015年货币市场流动性将适度放松，尤其在上半年。
• 预计全年新增人民币信贷在10.5万亿元左右，同比增速维持在13.5%左右。
• 存款增长预计为11%，非银同业存款纳入将增加降准可能性。

金融监管政策展望

• 存贷比政策调整，将同业存款纳入计算，可能需要降准对冲。
• 存款保险制度试点有望加快，对银行盈利影响较小，预计为-3.2%。
• 创新型资产业务加快试点，特别是资产证券化业务，有助于降低银行风险和提高盈利能力。

上市银行经营回顾

• 2014年前三季度，上市银行净息差同比上升，但环比变化不一。
• 手续费净收入增速有所下滑，预计全年和2015年难以显著提高。
• 同业资产增长放缓，部分银行出现环比收缩。

重点投资品种

• 平安银行：基本面持续具有催化，被推荐为中长期黑马。
• 民生银行：首家员工持股计划试点银行，具有较高的股息率。
• 浦发银行：具有国企整合背景和高股息率，同时具备优先股概念。
• 建设银行：作为国有大行，2014年表现偏弱，但具有高股息率。

投资风险

• 监管政策风险：存贷比和存款保险制度调整可能带来不确定性。
• 资产质量风险：银行资产质量压力仍未缓解，信贷成本可能上升。
• 宏观经济风险：经济增速和物价水平仍处于低位，影响银行盈利能力。

结论

2015年银行股整体走势预计以波段为主，上半年面临利润下滑和估值压力，下半年可能迎来修复机会。全面降准和进一步降息将有助于改善银行流动性，但需配合其他政策。低估值仍是银行股获得绝对收益的重要因素，但需有其他催化剂推动。重点推荐平安银行、民生银行、浦发银行和建设银行，同时需警惕监管政策、资产质量和宏观经济带来的风险。