银行业银行理财2021年2月报：正式稿或已渐行渐近，现金管理类理财的观察与思考-20210312-光大证券-29页_1mb

行业研究：现金管理类理财的观察与思考

核心内容

现金管理类理财产品是银行理财净值化转型的重要过渡性产品，规模已突破7万亿。随着《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》的发布，其资产配置、流动性管理及收益率等均出现边际变化。尽管正式稿尚未出台，但预计将在2021年发布，整改将对银行理财业务及债券市场产生深远影响。

主要观点

1. 现金管理类理财的定位

   • 现金管理类理财是银行理财净值化转型过程中的过渡产品，旨在通过非标资产的风险暴露，提升银行的资管能力。
   • 监管鼓励银行拓展大类资产配置，增强权益投资，构建覆盖固收、权益、量化、另类、海外等领域的完整产品体系。

2. 正式稿的预期与影响

   • 正式稿预计不会大幅调整，2021年出台概率较高，具体时间尚不确定，可能在上半年或下半年。
   • 若正式稿出台，现金管理类理财规模可能面临压降，同时收益率可能进一步下行。

3. 资产配置的边际变化

   • 债券剩余期限缩短，增配高流动性资产如逆回购、同业存单。
   • 非标资产如同业借款大幅减少，部分资产配置已调整为高流动性资产。
   • 永续债、二级资本债等长期限资本工具配置比例下降，但仍有一定配置。

4. 对债券市场的影响

   • 现金管理类理财的规范可能导致利率债收益率下行，信用债收益率曲线陡峭化。
   • 短端利率下行，中长期利率上行，对货币市场基金形成利好。

5. 不合规资产的处置方式

   • 不合规资产可能通过市场化方式剥离，或通过新产品承接并逐步消化。
   • 保险资金可能成为重要承接方，推动资本补充工具的市场流通。

6. 对银行负债端的影响

   • 现金管理类理财的规范有助于降低银行负债成本，稳定息差，对银行股形成利好。

关键信息

• 规模与收益：现金管理类理财规模或已突破7万亿，收益率较货币基金仍有明显优势，但整体呈震荡下行趋势。
• 资产配置调整：银行已对资产配置进行调整，如减少非标资产、缩短债券久期、增加高流动性资产。
• 正式稿时间预期：预计2021年出台，具体时间尚不确定，可能与资管新规延期安排一致。
• 整改影响：若面临二次整改，可能导致部分资产被处置，银行需通过新产品发行、市场化手段等方式进行调整。
• 市场参与者：理财公司发行产品数量增加，其中宁银理财单月发行量最大，固定收益类产品仍为主流。
• 收益率变化：2021年1月，非保本理财主要期限收益率涨跌互现，国有行收益率下行，股份行相对稳定。

2021年1月银行理财运行情况

发行情况

• 全市场发行理财产品6124只，环比下降38.8%，同比下降26.4%。
• 非保本理财发行量占比达79.08%，固定收益类占比最高为68.5%。
• 1月理财公司共发行571只产品，其中宁银理财单月发行量最大为103只。

产品类型

• 固定收益类：占比87.39%，为主要产品类型。
• 混合类：占比11.73%。
• 权益类：占比0.88%，数量较少。

产品存续情况

• 截至1月末，全市场理财存续4306只，前三名为工银理财、建信理财、交银理财。
• 理财公司现金管理类产品占开放式产品的60.42%，占总产品的48.70%。

收益率走势

• 非保本理财收益率整体处于低位，不同期限产品涨跌互现。
• 国有行1个月非保本理财收益率下行20BP至2.20%，股份行1个月收益率相对稳定。
• 1月SHIBOR隔夜利率上行219BP至3.28%，DR001上行223BP至3.33%。

风险提示

• 客户真实风险偏好回归可能导致配置行为变化，对理财规模形成扰动。

附录：相关研报与图表

• 研报包括《透过2020年银行理财年报，看后资管新规时代理财业务发展》、《船到中游浪更急：银行理财整改现状及2021年展望》等。
• 图表包括现金管理类理财收益率走势、产品发行量、产品存续情况、收益率曲线变化等。

作者信息

• 分析师：王一峰
• 执业证书编号：S0930519050002
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• 联系人：董文欣, 010-56513030, dongwx@ebscn.com