20180913-浙商证券-电力行业系列报告（8）_电力过剩与紧张矛盾吗__15页_1mb

电力行业总结

核心内容

电力行业面临电力供给过剩与局部紧张并存的局面。尽管全国范围内电力供给相对过剩已成为共识，但在某些地区和特定时间段，电力供应仍存在紧张问题。这主要是由于电力需求与供给在时间和空间上的错配所导致。

主要观点

• 电力需求增长趋势：电力需求与名义GDP增速保持较强相关性，预计未来几年国内用电量增速将维持在4%-6%的中低水平。
• 电力装机需适度控制：电力装机增速应与用电量增速相匹配，若装机增速大幅超过用电量增速，将导致发电设备利用小时数下降，造成资源浪费。
• 局部电力紧张问题：部分省区如北京、上海、广东、四川等仍面临电力缺口，尤其在夏季用电高峰期间，供需矛盾更为突出。
• 清洁能源与火电的互补关系：清洁能源（如风电、光伏）存在间歇性，需火电进行调峰。因此，提升装机裕度并建立调峰补偿机制是解决供需矛盾的关键。
• 核电发展滞后：核电装机规模仍存在较大缺口，未来需重点发展，以提升电力系统的稳定性和调峰能力。

关键信息

用电量与GDP相关性

• 用电量增速与名义GDP增速具有较强相关性，但受产业结构调整、天气变化等因素影响，两者并非完全同步。
• 长期来看，单位GDP能耗和电耗有望持续下降，导致用电量增速低于GDP增速。

电力装机结构

• 火电和水电为当前电力装机的主力，占比分别为60.8%和17.26%。
• 清洁能源如核电、风电、光伏在未来将发挥更大作用，其中核电发展存在较大短板。

局部电力缺口

• 2017年，有14个省区存在电力缺口，其中北京、上海、广东等省区缺口较大。
• 江西省2017年火电利用小时数达到5023小时，创十年新高，显示出电力供需的阶段性紧张。

特高压输电工程

• 国家能源局提出加快推进9项输变电重点工程，包括7条特高压直流和2条特高压交流线路。
• 这些工程旨在缓解局部电力缺口，提升电力输送能力。

调峰补偿机制

• 调峰补偿机制在部分地区已有实施，如东北、广西、新疆、福建等地。
• 通过调峰补偿，可以提升火电的利用效率，同时保障清洁能源的消纳。

投资建议

• 核电：建议关注东方电气、久立特材、中国核电等公司。
• 风电：建议关注金风科技、东方电缆、福能股份等公司。
• 光伏：建议关注隆基股份、福斯特、太阳能等公司。

行业评级

• 行业评级：看好
• 投资评级标准：
  • 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
  • 增持：+10%~+20%；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 减持：-10%以下。

风险提示

• 低成本电储能技术的快速推广；
• 用电量需求持续低于预期，可能引发官方政策调整。

图表概览

• 图1：2001-2017用电量增速与GDP增速变动趋势；
• 图2：2001-2017单位GDP能耗变动趋势；
• 图3：2001-2017三次产业对GDP增速贡献统计；
• 图4：2005-2017三次产业单位GDP电耗（度/元）；
• 图5：2010-2017分结构新增装机统计；
• 图6：江西省及全国2007-2017火电利用小时统计；
• 图7：近3年上半年气候气温因素电量分解（亿度）；
• 图8：核电利用水平突出可有效缓解当下电力缺口释放火电调峰能力。

表格概览

• 表1：国外主要经济组织对中国2017-2018年GDP增速预测；
• 表2：2010-2017国内电力装机与用电量增速统计及对利用小时数影响；
• 表3：2017年主要省区电力缺口情况；
• 表4：加快推进9项输变电重点工程；
• 表5：四川火电极限利用小时数测算；
• 表6：2018年夏季国内部分地区电力供给形势；
• 表7：供需错配对火电利用小时数波动影响对比；
• 表8：部分地区调峰补偿机制的标准；
• 表9：主流电源类型建设成本及潜在成本下降趋势；
• 表10：电力发展“十三五”规划相关目标完成情况。