20160427-中泰证券-康旗股份-300061.SZ-大数据信用评估体系下的消费金融开路者_17页_1mb

康耐特 (300061.SZ) 详细总结

核心内容

康耐特是一家全球眼镜市场主要镜片供应商之一，专注于新型硬树脂光学镜片的研发、生产和销售。公司通过收购旗计智能，正式进入消费金融领域，成为该领域的领先企业。旗计智能作为银行卡增值业务创新服务提供商，利用其大数据分析技术为银行提供商品邮购分期、信用卡账单分期等服务，推动消费金融发展。

主要观点

• 公司背景：康耐特是全球镜片行业的重要参与者，拥有完整的生产体系和较高的市场占有率。
• 战略收购：公司于2015年11月通过股票+现金方式收购旗计智能100%股权，交易金额为23.40亿元，完成后公司总股本约5.2亿。
• 消费金融前景：消费金融是未来互联网金融的重要方向，中国消费信贷占比低，居民杠杆率有待提升，移动互联网和大数据技术的推动将促进该行业增长。
• 行业核心竞争力：消费金融行业的核心在于对消费场景的精准把握和信用评估风控能力，康耐特通过旗计智能在该领域具备竞争优势。
• 盈利预测：2016-2017年预计营业收入分别为16.73亿元、27.62亿元，净利润分别为2.53亿元、4.96亿元，预计目标市值为225亿元。

关键信息

公司概况

• 主营业务：树脂镜片生产、销售及相关服务，涵盖从原料供应商到分销商的完整产业链。
• 主要子公司：
  • 江苏康耐特光学有限公司：大众化、中端树脂镜片生产和销售。
  • 上海东康隽视光学科技有限公司：高端客户验光配镜服务。
  • 上海康耐特光学销售有限公司：电子商务和实体门店零售业务。
  • 朝日镜片株式会社：镜片制造和销售。

收购旗计智能

• 交易结构：公司以股份支付62.37%、现金支付37.63%的方式收购旗计智能。
• 业务模式：旗计智能主要提供商品邮购分期和信用卡账单分期服务，利用大数据进行信用评估和产品推送。
• 合作情况：2015年1-9月已与8家银行合作，包括华夏银行、平安银行、邮储银行等。
• 盈利承诺：旗计智能承诺2015-2018年净利润分别不低于8000万元、1.6亿元、2.45亿元、3.45亿元。

消费金融行业分析

• 宏观经济背景：2015年中国社会消费品零售总额同比增长10.7%，高于GDP增速，消费支出成为GDP增长的核心要素。
• 信贷结构：中国消费信贷占居民可支配收入比例为11.2%（不含房贷），远低于美国的25.9%。
• 市场潜力：中国消费金融市场增长空间巨大，尤其是非生活必需品消费增长迅速，预计年均增长率达13.4%。
• 技术推动：移动互联网、第三方支付和大数据技术的应用，提升了消费金融的效率和覆盖面。

旗计智能业务拓展

• 服务权益分期业务：整合酒店住宿、餐饮、健康、运动、商旅等高端消费权益，以会员制形式向高净值客户提供。
• 业务流程：银行筛选客户，旗计智能推送权益产品，客户通过电话下单，公司寄发权益及发票。
• 客户管理：通过“五星荟”微信公众号进行客户权益管理，提升客户体验和忠诚度。

盈利预测与估值

• 财务预测：
  • 2016年营业收入预计为16.73亿元，净利润为2.53亿元。
  • 2017年营业收入预计为27.62亿元，净利润为4.96亿元。
• 估值分析：
  • 2016年对应PE为121.61倍，2017年对应PE为48.41倍。
  • 可比公司包括中科金财、苏宁云商、百联股份、世纪瑞尔、重庆百货。
  • 公司当前市盈率较高，但预计未来将显著下降，体现出成长性。

投资建议

• 评级：推荐买入，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 目标价：42元。
• 理由：康耐特是消费金融领域唯一标的，旗下旗计智能具备领先优势，未来将受益于消费金融行业的高速增长。

风险提示

• 政策变化：消费金融行业政策可能发生变化，影响业务发展。
• 收购风险：资产收购可能受阻或被终止。
• 盈利承诺：旗计智能承诺盈利可能难以实现。
• 客户集中度：客户集中度过高，存在合作银行流失风险。
• 新业务风险：新业务未达预期收益。

结论

康耐特通过收购旗计智能，成功切入消费金融领域，成为该领域的代表企业。公司依托旗计智能的大数据技术优势，拓展消费金融业务，预计未来将享受行业快速增长带来的红利。尽管存在一定的政策和市场风险，但其在消费金融领域的布局和核心竞争力使其具备较高的投资价值。