康旗股份（300061）详细总结
核心内容
康旗股份是一家由康耐特收购旗计智能后重组而成的金融科技公司。公司通过整合旗计智能的银行卡增值业务与康耐特的原有镜片业务，实现了从光学镜片行业向金融科技领域的转型。2016年11月，康耐特以23.4亿元收购旗计智能100%股权，使其成为公司核心业务板块。2017年11月，公司又以现金收购敬众科技62.5%股权，并设立旗沃信息，进一步强化在金融科技大数据领域的布局。公司当前市值为98.4亿元，流通市值为37.4亿元，当前股价为18.70元，对应PE为32倍，估值较低，具备成长性。
主要观点
- 业务转型成功：康旗股份成功从传统光学镜片业务转型为金融科技服务提供商，专注于银行卡增值业务和大数据营销解决方案。
- 高成长性：旗计智能自成立以来，2013-2015年收入年复合增长率达250%，2013-2016年净利润年复合增长率达193%，展现出强劲的增长潜力。
- 业务模式清晰：公司以“分析+外呼+邮购”为核心业务模式，通过大数据分析筛选客户，再通过银行外呼系统进行精准营销。
- 业务多元化：公司不仅拓展了银行卡商品邮购分期业务和信用卡账单分期业务，还推出了“五星荟”平台，整合高端服务资源，提升客户体验。
- 金融科技布局：通过收购敬众科技和成立旗沃信息，公司在航旅大数据、征信服务、消费信贷等方面实现了业务拓展，增强了科技服务能力。
- 盈利预测明确：预计2017-2019年公司归母净利润分别为3.11亿元、4.30亿元、5.33亿元，EPS分别为0.58元、0.80元、1.00元，PE分别为32倍、23倍、18倍，首次覆盖给予“买入”评级。
关键信息
1. 公司概况
- 公司名称：康旗股份（300061）
- 总股本：526百万股
- 流通股本：200百万股
- 当前股价：18.70元
- 当前市值：98.4亿元
- 流通市值：37.4亿元
2. 旗计智能业务分析
2.1 银行卡商品邮购分期业务
- 业务模式：通过大数据分析筛选客户，再通过银行外呼系统进行精准营销。
- 业务流程：包括产品采购、数据筛选、外呼推送、分期服务、物流配送、售后服务。
- 销售情况：主要销售贵金属收藏品、纪念钱币等，成单率持续上升，销售商品类别精准。
- 毛利率：从2013年的44.86%上升至2016年一季度的59.97%。
2.2 信用卡账单分期业务
- 业务模式：根据客户数据分析，通过系统外呼形式进行营销，按营销效果收费。
- 业务增长：2016年1-3月平均成单率15.81%，毛利率因系统调试下降，但预计逐步回升。
- 合作银行：与平安银行、中信银行、邮储银行、华夏银行、民生银行等开展合作。
2.3 服务权益分期业务
- 平台名称：“五星荟”
- 服务内容：整合五星级酒店下午茶、自助餐、运动健身等高端权益服务。
- 合作机构：包括东亚银行、华夏银行、民生银行等。
- 平台优势：基于微信服务号和移动端平台，提供查询和预约功能，提升客户体验。
3. 金融科技布局
3.1 收购敬众科技
- 收购时间：2017年11月
- 收购方式：现金收购敬众数据70%股权和敬众科技8.03%股权，以及旗计智能收购敬众数据30%股权和敬众科技3.44%股权。
- 敬众科技业务：
- 航空数据分发：为OTA企业和金融机构提供航旅数据服务。
- 征信数据服务：提供信用评估服务，依托航旅大数据积累，形成完整信用产业链。
- 软件开发：研发机票B2B、B2C软件及二手汽车管理应用软件。
3.2 成立旗沃信息
- 成立时间：2017年
- 出资情况：刘涛持股60%，旗融投资持股25%，旗计智能持股15%。
- 主营业务：为银行消费信贷及信用卡部门提供次优客户分期业务金融科技支持服务。
4. 盈利预测与投资建议
- 2017-2019年盈利预测：
- 归母净利润：3.11亿元、4.30亿元、5.33亿元
- 每股收益（EPS）：0.58元、0.80元、1.00元
- PE：32倍、23倍、19倍
- 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
5. 风险提示
- 商品邮购分期业务增速低于预期
- 敬众科技业务整合低于预期
- 毛利率下降风险
财务数据
营业收入（百万元）
| 年份 |
2015A |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| 营业收入 |
694.4 |
1,000.9 |
2,614.8 |
3,237.4 |
3,916.5 |
| 增长率 yoy% |
11.9% |
44.1% |
161.2% |
23.8% |
21.0% |
净利润（百万元）
| 年份 |
2015A |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| 净利润 |
51.2 |
108.5 |
304.5 |
422.9 |
528.7 |
| 增长率 yoy% |
39.4% |
111.9% |
180.6% |
38.9% |
25.0% |
每股收益（元）
| 年份 |
2015A |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| 每股收益 |
0.10 |
0.21 |
0.58 |
0.80 |
1.00 |
估值指标
| 指标 |
2015A |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| P/E |
192.2 |
90.7 |
32.3 |
23.3 |
18.6 |
| P/B |
22.9 |
3.0 |
2.8 |
2.5 |
2.2 |
| PEG |
1.9 |
1.3 |
0.3 |
0.2 |
0.3 |
可比公司估值表
| 证券简称 |
证券代码 |
股价（元） |
市值（亿元） |
2017E EPS（元） |
2018E EPS（元） |
2019E EPS（元） |
2017E PE（倍） |
2018E PE（倍） |
2019E PE（倍） |
CAGR（16-19E）% |
PEG |
| 二三四五 |
002195.SZ |
5.71 |
195.0 |
0.29 |
0.39 |
0.51 |
19.4 |
14.7 |
11.2 |
39.9% |
0.49 |
| 赢时胜 |
300377.SZ |
16.95 |
125.8 |
0.29 |
0.42 |
0.59 |
59.4 |
40.1 |
28.6 |
53.7% |
1.11 |
| 长亮科技 |
300348.SZ |
20.21 |
60.5 |
0.38 |
0.50 |
0.70 |
53.3 |
40.6 |
28.8 |
27.5% |
1.94 |
| 奥马电器 |
002668.SZ |
25.57 |
162.5 |
0.70 |
1.00 |
1.39 |
36.7 |
25.6 |
18.3 |
42.7% |
0.86 |
| 康旗股份 |
300061.SZ |
18.70 |
98.4 |
0.58 |
0.80 |
1.00 |
32.3 |
23.3 |
18.6 |
69.5% |
0.46 |
财务指标
| 指标 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 营业收入增长率 |
44.1% |
161.2% |
23.8% |
21.0% |
| 营业利润增长率 |
119.9% |
257.5% |
37.6% |
24.7% |
| 净利润增长率 |
111.9% |
180.6% |
38.9% |
25.0% |
| EBITDA增长率 |
82.3% |
192.0% |
31.7% |
20.9% |
| EBIT增长率 |
103.4% |
243.4% |
34.7% |
22.4% |
| 净资产增长率 |
579.4% |
9.6% |
11.6% |
13.0% |
| 毛利率 |
41.3% |
46.4% |
47.4% |
47.9% |
| 营业利润率 |
12.3% |
16.9% |
18.8% |
19.3% |
| 净利润率 |
10.8% |
11.6% |
13.1% |
13.5% |
| EBITDA/营业收入 |
17.3% |
19.3% |
20.5% |
20.5% |
| EBIT/营业收入 |
13.4% |
17.6% |
19.2% |
19.4% |
| 销售费用率 |
15.4% |
15.8% |
15.0% |
15.4% |
| 管理费用率 |
10.9% |
12.4% |
12.6% |
12.5% |
| 财务费用率 |
1.0% |
0.7% |
0.4% |
0.0% |
| 三费/营业收入 |
27.3% |
28.9% |
28.0% |
27.9% |
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 货币资金 |
476.6 |
209.2 |
787.5 |
313.3 |
| 应收账款 |
211.6 |
780.2 |
432.7 |
1,018.3 |
| 预付账款 |
16.8 |
55.0 |
30.3 |
72.6 |
| 存货 |
292.7 |
1,041.7 |
557.6 |
1,335.9 |
| 资产总额 |
3,785.4 |
4,622.6 |
4,329.8 |
5,259.1 |
| 短期债务 |
151.8 |
377.3 |
- |
52.4 |
| 应付账款 |
103.3 |
259.2 |
186.2 |
359.7 |
| 股本 |
525.4 |
526.3 |
526.3 |
526.3 |
| 股东权益 |
3,290.9 |
3,607.3 |
4,027.0 |
4,548.7 |
| 负债和股东权益合计 |
3,785.4 |
4,622.6 |
4,329.8 |
5,259.1 |
总结
康旗股份通过收购旗计智能和敬众科技，成功转型为金融科技服务商，业务涵盖银行卡邮购分期、信用卡账单分期和高端服务权益分期。公司依托大数据技术，实现精准营销，业务增长迅速，毛利率持续提升。未来，公司将继续扩大合作银行范围，拓展航旅、汽车、保险等大数据应用领域，提升金融科技服务能力。盈利预测显示，公司未来三年业绩有望稳步增长，当前估值较低，具备投资价值。然而，需关注商品邮购分期业务增速、敬众科技整合效果以及毛利率变化等风险因素。
