20201013-西部证券-轮胎行业跟踪之二_中国轮胎处在盈利的黄金期_12页_807kb

中国轮胎行业盈利黄金期分析总结

核心内容

中国轮胎行业正迎来盈利的黄金期，主要得益于国内乘用车销量复苏、工程机械高景气、国内轮胎直接出口回暖以及海外工厂对美国市场的订单超量。多重利好因素叠加，推动行业景气度持续提升，头部企业业绩表现亮眼。

主要观点

• 国内乘用车销量复苏：疫情后国内乘用车产销量自5月起逐步恢复，9月预计零售量同比增长8%。随着“金九银十”旺季到来，行业销量有望进一步增长。
• 工程机械及重卡需求旺盛：2020年1-8月挖掘机销量同比增长28.8%，8月单月增长51.3%；前三季度重卡销量突破120万辆，超过去年全年水平。工程机械及重卡高景气带动全钢胎需求增长。
• 国内轮胎出口回暖：6月起海外需求复苏速度快于供给恢复，国内轮胎出口由负转正。8月乘用车胎出口同比增长2.1%，卡客车胎出口同比增长19.9%。
• 海外工厂订单超量：美国对东南亚轮胎的双反调查将初裁推迟至2021年，东南亚工厂趁机承接大量订单，预计Q3和Q4将带来显著利润提升。
• 行业盈利预期强劲：多重因素共振下，中国轮胎企业盈利空间广阔，行业景气度有望持续，未来增长可期。

关键信息

国内市场

• 乘用车胎：9月平均开工率突破70%，头部企业产能满负荷运行。
• 全钢胎：9月开工率已达73%-74%，订单供不应求，预计Q4继续增长。
• 出口恢复：国内轮胎出口自6月起回暖，8月乘用车胎出口同比增长2.1%，卡客车胎增长19.9%。
• 政策支撑：专项债发行同比增长35.6%，房建需求回升，推动工程机械和重卡市场持续向好。

海外市场

• 美国进口恢复：7月起美国从泰国、越南进口轮胎量显著回升，其中半钢胎8月进口量同比增长21.6%。
• 双反调查影响：美国对东南亚半钢胎的双反调查将初裁推迟至2021年，为国内胎企提供缓冲期，订单量显著提升。
• 海外工厂表现：泰国、越南工厂订单超预期，主要受益于美国市场供给缺口，利润增长主要来自价格提升。

投资建议

• 重点推荐企业：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎、三角轮胎。
• 公司前景：
  • 玲珑轮胎：产能持续扩张，品牌力提升，预计2020-2022年营收和净利润稳步增长。
  • 赛轮轮胎：技术实力强，研发投入高，产品性能优异，未来有望开拓欧美高端市场。
  • 森麒麟：智能制造水平领先，航空胎打破国外垄断，具备高毛利增长潜力。
  • 贵州轮胎：全钢胎需求旺盛，海外产能扩张带来成长性提升。
  • 三角轮胎：产品线丰富，配套业务增长迅速，未来可望成为新的业绩增长点。

风险提示

• 项目建设进度落后预期。
• 主要市场关税政策变动。
• 原材料价格上涨影响成本。

行业评级

• 行业评级：超配
• 评级变动：维持

附录

• 相关研究：《2020H1轮胎行业中报解析：失落的海外轮胎vs进击的中国轮胎》
• 图表目录：包含乘用车销量、开工率、出口数据、美国进口情况等关键图表，为行业分析提供数据支持。

总结

中国轮胎行业在多重利好因素推动下，正迎来盈利黄金期。国内乘用车和工程机械需求复苏，出口回暖，海外工厂订单增加，共同支撑行业景气度持续提升。头部企业凭借产能扩张、技术升级和市场拓展，展现出强劲的增长潜力。建议投资者重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎和三角轮胎，把握行业机遇。同时需警惕项目建设滞后、关税政策变化及原材料成本上升等风险。