深度报告-20231020-国联证券-沃格光电-603773.SH-玻璃基IC载板助力公司打开业务天花板_30页_2mb

公司是一家专注于光电玻璃精加工业务和新型显示技术材料的企业，近年来通过转型进入半导体封装和Mini/MicroLED等领域。公司主营三大业务板块，分别是光电玻璃精加工（薄化、镀膜和切割业务）、光电显示器件（如UTG超薄柔性玻璃、Mini/MicroLED玻璃基板和背光模组）以及半导体玻璃基载板业务，其中半导体和新型显示逐渐成为新增长点。

技术方面，公司掌握了包括玻璃薄化、TGV通孔、溅射铜在内的多类核心技术和工艺，能够生产0.009-0.02mm超薄玻璃基板，最小孔径可达10μm，在国际上具备领先优势。子公司江西德虹的Mini/MicroLED基板项目预计2023年下半年形成年产百万平米产能，且公司已提供Mini/MicroLED完整解决方案。

公司研发投入逐年增加，2022年研发费用率达6.14%。盈利预测显示，公司预期2023-2025年营业收入分别为177亿元、2607亿元、3750亿元，同比增长265.5%、47.27%、43.86%；归母净利润预计为0.19亿元、1.67亿元、28.8亿元，同比增长分别为76797%、72.75%。基于此，给予2024年45倍PE，目标价43.74元，建议“买入”。

风险方面需关注宏观经济波动、市场竞争、新技术产业化及募投资金进展风险。