证券行业三季报综述：市场保持高景气度，高基数下业绩仍稳健增长_13页_1mb

证券行业三季报综述总结

核心内容

2021年前三季度，证券行业在市场保持高景气度的背景下，整体业绩稳健增长。市场交易活跃，日均股基成交额同比增长显著，带动券商收入与利润的提升。同时，行业集中度保持稳定，头部券商资金运用效率更高，抗周期能力更强。

主要观点

• 市场高景气度支撑业绩增长
  2021年前三季度，市场成交额保持增长，日均股基成交额达406.95万亿元，同比增长21.19%。券商整体营收和净利润实现双增长，其中前三季度累计营收同比增长22.55%至4698.47亿元，累计净利润同比增长22.86%至1484.41亿元。

• 业务结构变化与增长分化
  经纪、资管业务收入增速领先，而投行和自营收入增速有所放缓。经纪业务净收入同比增长19.25%，资管业务净收入同比增长24.58%。行业CR10前三季度净利润市场份额上升至67%，显示大券商优势凸显。

• 龙头券商表现稳健
  头部券商如中信证券、中金公司、中信建投在ROE和收入增长方面表现突出，ROE分别为13.4%、13.0%、12.2%。中小券商业绩弹性较大，部分增速超过100%。

• 自营业务与信用业务稳定增长
  自营业务收入同比增长9.98%，信用业务收入同比增长15.12%，两融规模攀升至18414亿元，带动利息收入增长。

• 资管业务规模压降但收入增长
  尽管资管业务规模持续下降，但收入仍同比增长24.58%。中信证券、广发证券、东方证券在资管业务收入排名前三。

关键信息

收入结构变化

行业集中度与ROE

• CR10市场份额：67%，同比上升1个百分点。
• 年化ROE：8.63%，头部券商ROE分别为13.4%（中信建投）、13.0%（中金公司）、12.2%（中信证券）。

投行业务情况

• 股权承销：2021年前三季度IPO规模同比增长4.16%，达3705亿元，但三季度单季同比下滑28.54%。
• 债券承销：公司债、企业债、金融债、ABS合计规模达5.84万亿元，同比增长7.88%。
• 投行收入排名前三：中信证券（56.44亿元）、中金公司（41.33亿元）、中信建投（34.69亿元）。

信用业务情况

• 两融余额：1.84万亿元，较2020年末增长13.74%。
• 股票质押参考市值：4.18万亿元，较2020年末下降2.55%。
• 利息净收入：同比增长15.12%，排名前三为海通证券、中信证券、国泰君安。

资管业务情况

• 资管业务收入：349.79亿元，同比增长24.58%。
• 资管业务规模：截至2021年年中为8.34万亿元，环比下降2.34%。
• 资管收入排名前三：中信证券（85.79亿元）、广发证券（73.51亿元）、东方证券（27.88亿元）。

投资建议

• 长期看好：我国多层次资本市场体系不断完善，政策利好不断落地，对行业估值形成支撑。
• 重点推荐：具有明显投行优势及财富管理主线清晰的券商。

风险提示

1. 资本市场改革不及预期。
2. 权益市场大幅波动。
3. 疫情反复影响投资者风险偏好。
4. 宏观经济下行风险。

投资评级

• 股票投资评级：

  • 强烈推荐：预计6个月内股价表现强于沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预计6个月内股价表现强于沪深300指数10%至20%之间。
  • 中性：预计6个月内股价表现相对沪深300指数在±10%之间。
  • 回避：预计6个月内股价表现弱于沪深300指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 强于大市：预计6个月内行业指数表现强于沪深300指数5%以上。
  • 中性：预计6个月内行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间。
  • 弱于大市：预计6个月内行业指数表现弱于沪深300指数5%以上。