20140310-中国银河-证券行业_2月份日均股票交易量大幅增长61_行业基本面保持良好_22页_1mb

证券行业2014年2月月报总结

核心内容

2014年2月，证券行业整体表现良好，市场交易活跃度显著提升，但券商板块表现相对疲软。以下是该月报的核心内容概要：

• 市场表现：2月份沪深300指数下跌1.07%，券商板块下跌5.13%，相对收益为-4.06%。2月份日均股票成交额为2728亿元，较1月份增长61%，市场交易活跃度较2013年有明显提升。
• 券商表现：山西证券以1.62%的涨幅居板块首位，其次是方正证券的1.42%；国金证券以-10.20%的跌幅垫底。截至3月10日，国金证券以30.11%的涨幅居板块第一，太平洋上涨28.91%，其余券商均下跌。
• 佣金率变化：2月20日，国金证券推出“佣金宝”，标志着行业进入“万二”佣金费率时代。证监会表态佣金市场化是大势所趋，预计佣金率进一步下滑，但行业龙头如中信、海通等将受益于收入结构优化，行业分化将加剧。
• 经营业绩：尽管受春假影响，2月份上市券商经营业绩依然强势，中信和海通净利润均超过3.5亿元，不少券商净利润环比大幅增长。
• 估值情况：券商板块估值较低，大型券商平均PB维持在1.5倍以内，中型券商PB在1.5-2.5之间。
• 新增业务：个股期权相关业务有望在年中前推出，新三板及资产证券化业务的发展也将增厚行业收入。
• 重点关注券商：中信证券、海通证券、招商证券、广发证券。

主要观点

• 2月份市场交易活跃度明显提升，日均成交额大幅增长，显示市场信心有所恢复。
• 佣金率市场化趋势明显，国金证券的“佣金宝”推动行业进入“万二”时代，引发佣金大战预期。
• 行业分化加剧，大型券商在佣金率下降中更具抗压能力，而中小券商面临更大挑战。
• 券商整体基本面保持良好，2月份经营业绩稳健，部分公司净利润环比增长显著。
• 个股期权、新三板、资产证券化等新业务有望为券商带来新的收入来源。
• 券商估值处于低位，具备一定的投资价值。

关键信息

一、证券行业月度关键指标

• 沪深300指数下跌1.07%，券商板块下跌5.13%，相对收益为-4.06%。
• 2月份日均股票成交额为2728亿元，较1月份增长61%。
• 截至2月底，2014年日均股票交易额为2141亿元，较2013年有显著上升。
• 沪深300换手率为15.7%，较1月上升21.3%。
• 上市券商中，山西证券涨幅最高，国金证券跌幅最大。

二、证券业务指标

（一）经纪业务

• 2月份日均股票成交额增长显著，市场活跃度提升。
• 前三名券商为中信证券、华泰证券、银河证券。
• 行业佣金率下降，国金证券率先推出“佣金宝”，佣金费率降至“万二”。
• 证券账户开户情况良好，显示市场对券商服务的需求。

（二）投资银行业务

• 股票融资规模为162.73亿元，环比下降76.98%。
• 债券融资规模为566.37亿元，环比增长83.31%。
• 上市券商在承销业务市占率方面表现不一，中信证券、华泰证券、国泰君安为前三名。
• IPO承销市占率排名前几的券商包括中信、华泰、国元等。

（三）资管业务

• 存量理财产品共2586支，发行份额及数量较上月增加4.65%。
• 各类型产品平均收益为正，其中股票型、混合型、债券型产品表现较好。
• 银证合作银行资产门槛提升至500亿元，资管业务风控要求升级。

（四）自营业务

• 中信证券自营规模仍居行业首位，显示其在自营业务方面的优势。

（五）融资融券业务

• 全市场两融余额为3862亿元，较上月增长10.62%。
• 融资融券余额增长，显示该业务的持续发展。

（六）上市券商月度财务数据

• 多家券商营收增长显著，如广发证券、长城证券等。
• 券商整体盈利增长，2013年全年券商盈利192亿元，同比增长26.85%。

三、行业估值分析与投资建议

• 佣金率下滑预期加剧，但行业龙头如中信、海通等受影响较小。
• 券商板块估值较低，大型券商PB维持在1.5倍以内，中型券商在1.5-2.5之间。
• 个股期权、新三板及资产证券化业务的发展将为券商带来新的收入增长点。
• 建议重点关注中信证券、海通证券、招商证券、广发证券等大型券商。

四、行业新闻

• 证监会发布多项行业标准，包括《证券交易数据交换协议》等，以规范市场发展。
• 券商与互联网金融融合趋势明显，如国金证券与腾讯合作推出“佣金宝”。
• 光大证券因“乌龙指”事件面临投资者索赔，引发市场关注。
• 方正证券发布并购民族证券的草案，民族证券作价132亿元。
• 多家券商设立新三板基金，以抢占市场先机。
• 融资融券业务成为券商盈利的重要来源，部分券商因业务发展获得较高收入。

风险因素

• 佣金率下滑可能对经纪业务收入产生负面影响。
• 行业转型速度不及预期，可能影响长期盈利能力。
• 自营业务受市场波动影响较大，存在一定的市场风险。

投资建议

• 银河证券对证券行业给予“谨慎推荐”评级，认为行业指数将超越市场主要指数的平均回报。
• 重点关注中信证券、海通证券、招商证券、广发证券等大型券商，因其在佣金率下降中更具抗压能力。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，行业指数超越市场主要指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，行业指数超越市场主要指数平均回报。
• 中性：未来6-12个月，行业指数与市场主要指数平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，行业指数低于市场主要指数平均回报10%及以上。

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