证券行业2021年度投资策略：2020年表现出色，2021年期待更多惊喜-20201118-招商证券-12页_891kb

证券行业2021年度投资策略总结

核心内容概述

2020年证券行业表现强劲，2021年在政策与市场双重驱动下，有望实现更高增长。行业在资本市场的深化改革背景下，迎来高质量发展的新阶段，盈利能力和市场竞争力持续提升。分析师维持行业推荐评级，认为政策支持与市场热度将为券商带来更多机遇。

主要观点

2020年回顾

1. 市场表现亮眼：

   • 二级市场交易活跃，上证综指累计涨幅+8.52%，创业板指累计涨幅+50.54%。
   • 日均股基成交金额达9079亿元，同比增长62%；两融余额达1.55万亿元，同比增长52%。

2. 一级市场融资规模扩大：

   • IPO融资规模达3952亿元，预计全年突破4000亿元。
   • 再融资新政推动市场回暖，全年股权融资规模预计达2万亿元。

3. 券商业绩表现突出：

   • 上市券商前三季度合计实现营业收入3650亿元，同比增长28%。
   • 归母净利润达1156亿元，同比增长40%。
   • 平均ROE提升至6.52%，全年预计净利润1596亿元，同比增长30%。

关键信息

行业规模与数据

业绩预测（2020年）

长期趋势

1. 提升直接融资比例

• 全面推行注册制将提升直接融资比例，为证券公司创造广阔发展空间。
• 假设未来十年我国证券市场总市值达到GDP的1.5倍，IPO收入空间有望超1.7万亿元。
• 市场扩容将带动交易金额中枢抬升，经纪业务收入空间可观。

2. 居民资产配置调整

• 居民权益类资产配置比例较低，未来有望提升至与美国相近水平。
• 财富管理转型加速，证券公司将从“流量模式”向“存量模式”转变，提升收入稳定性。

3. 打造券商航母

• 头部券商将享受政策红利，整合与并购成为行业壮大重要手段。
• 行业集中度持续提升，CR10突破70%，头部券商优势明显。

展望2021

1. 政策支持持续落地

• 创业板注册制改革持续推进，投行业务有望提速。
• 政策创新包括T+0交易、融券制度、场内衍生品新品种等。
• 银行系券商与头部券商在整合与竞争中有望打造“券业航母”。

2. 市场热度延续

• 日均股基交易金额预计达9000亿元，两融余额预计达1.7万亿元。
• 股权融资规模预计达2万亿元，其中IPO规模达5000亿元，再融资达1.5万亿元。
• 市场交投活跃度及风险偏好提升，为券商创造良好盈利环境。

盈利预测与投资建议

盈利预测（2021年）

投资建议

• 行业评级：推荐（行业基本面向好，指数有望跑赢基准）。
• 个股推荐：
  • 东方财富：互联网券商龙头，市占率提升穿越周期。
  • 中信证券：行业龙头，受益政策支持。
  • 中金公司：业务布局领先行业，次新券商。

风险提示

• 市场活跃度低迷。
• 监管趋严，政策复苏不达预期。
• 疫情及国际环境重大变化。

图表目录

• 图1：上证综指走势及涨幅
• 图2：创业板指走势及涨幅
• 图3：股基交易金额（亿元）
• 图4：两融规模（亿元）
• 图5：一级市场融资家数
• 图6：一级市场融资金额
• 图7：上市券商归母净利润（亿元）
• 图8：上市券商平均ROE
• 图9：中美资本化程度对比
• 图10：中美换手率对比
• 图11：美国居民股票资产配置比例
• 图12：证券行业历史PEBand
• 图13：证券行业历史PBBand

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