地产A股2017年下半年策略：进一步解放思想，做多地产龙头股_31页-2mb

文档总结：地产A股2017年下半年策略分析

核心内容

本报告由国信证券经济研究所发布，提出在2017年下半年，应进一步解放思想，做多地产龙头股。报告的核心观点是：行业越降温，对聚焦房地产主业的优势公司的股价表现越有利。

主要观点

1. 房地产行业的周期属性

• 房地产是中国当前及未来数年的重要支柱产业，被称为“周期之母”。
• 在行业繁荣期，尽管基本面强劲，但地产股表现往往不佳，尤其聚焦主业的优势企业。
• 在行业降温期，由于市场风险偏好下降，股票投资者更倾向于配置低估值、业绩增长确定、资产“硬”的地产优势企业。

2. 2016年地产股表现回顾

• 2016年聚焦房地产主业的优势企业股价表现差劲，多数跌幅超过20%。
• 尽管2016年2月至3月出台多项利好政策，但未能改变地产股的下跌趋势。
• 2016年上半年，行业销售面积和销售额增速快速提升，但优势企业股价跌幅更惨。

3. 2017年上半年趋势

• 房地产行业延续2016年的降温趋势，销售面积和销售额增速放缓。
• 聚焦主业的优势企业股价表现显著改善，涨幅普遍超过20%。
• 尽管部分指标增速快于股价涨幅，但整体估值水平仍然较低。

4. 行业降温的积极影响

• 行业降温有助于提高集中度，优势企业市场份额有望扩大。
• 预计2017年全年房地产投资、新开工、销售面积等指标增速在0%~5%，但销售额增速可能达到5%~10%。
• 预售制度导致繁荣期的签约销售在降温期才逐步转化为营收，因此优势企业损益表有望显著改善。

5. 政策预期改善的推动作用

• 政策打压在降温期可能转化为“政策托举”。
• 历史数据显示，地产股在行业降温后，往往迎来估值修复行情，如2009年、2012年、2014年等复苏阶段。

6. 未来展望

• 行业降温格局可能延续至2018年上半年，之后将迎接新周期复苏。
• 一旦政策预期改善，地产股将进入“赚估值的钱”的阶段，迎来大级别行情。

关键信息

行业周期逻辑

• 房地产行业是周期之母：其波动对其他行业有显著影响。
• 政策预期改善：是推动地产股上涨的重要因素。
• 风险偏好下降：促使投资者转向低估值、资产硬、业绩增长确定的地产优势企业。

数据支持

• 表1：2016年地产优势企业股价表现不佳。
• 表2：2016年上半年地产优势企业股价跌幅更大。
• 表3：2017年上半年地产优势企业股价显著上涨。
• 图1：政策预期改善是地产股上涨的标志。
• 图4~6：2017年房地产行业销售面积、销售额、新房销量增速延续降温趋势。
• 图7：2011年上半年地产股在政策打压下仍表现强劲。
• 图8：政策打压与放松形成小周期。
• 图9~10：城镇化率仍有较大提升空间，说明行业长期需求仍旺盛。
• 图11：中长期贷款利率处于历史低位。
• 图12~14：历史复苏阶段地产股超额收益显著。

投资建议

• 建议机构投资者做多地产龙头股。
• 重点推荐企业包括：万科、保利地产、新城控股、阳光城、招商蛇口、华夏幸福、华侨城A、华发股份、金融街、荣盛发展、嘉宝集团等。
• 投资评级为“买入”，预计股价表现优于市场指数20%以上。

风险提示

• 本报告基于公开资料整理，不保证数据的完整性与准确性。
• 报告结论可能随市场变化而调整，不构成投资建议。
• 投资者应结合自身情况独立判断，自行承担投资风险。

投资者认知转变

• 打破“唯行业基本面右侧投资”的思维定式。
• 认清“行业越繁荣，地产股越烦恼；行业越降温，地产股越有利”的铁律。

行业与股市关系

• 楼市与股市通常同步波动，不存在“跷跷板”效应。
• 历史数据显示，中美两国楼市与股市均呈现同步趋势。

结论

• 2017年下半年应继续做多地产龙头股。
• 优势企业估值低廉，且业绩增长确定，具备长期投资价值。
• 2018年上半年政策可能改善，地产股将进入新的复苏周期，迎来大级别行情。

投资评级说明