核心内容
宝钛股份是中国军用钛合金行业的龙头企业，专注于航发、航天及航空领域。公司具备较强的市场地位和增长潜力，预计未来三年将受益于相关行业景气度提升，实现业绩快速增长。同时，公司通过产能优化和技改扩产，进一步提升盈利能力和利润率。
主要观点
- 行业定位与增长潜力：公司作为国内军用钛合金龙头，在航发、航天及航空方向均有布局，2022年需求端确定性较强，尤其在航发领域，公司钛合金棒材用于发动机叶片、防护板等冷端部件，是军品收入的主要来源。
- 盈利能力提升：随着产能结构优化及技改项目落地，公司综合利润率有望向上弹性。预计2021-2023年归母净利润分别为7.22、10.82和14.40亿元，对应估值分别为45、30、22倍。
- 海绵钛自供能力增强：公司通过“1.2万吨海绵钛扩产项目”，提升海绵钛自给率，有助于对冲上游原材料涨价压力，稳定盈利能力。该项目工程进度已达59.6%，预计达产后将显著提升自供能力。
- 投资建议：首次覆盖，给予“买入-A”评级，6个月目标价为95元。公司有望受益于航发和航天领域需求高增长，业绩持续上行。
关键信息
财务预测（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
4,187.6 |
4,337.7 |
5,860.0 |
8,020.0 |
10,060.0 |
| 净利润 |
240.0 |
362.7 |
722.1 |
1,082.3 |
1,440.1 |
| 每股收益(元) |
0.50 |
0.76 |
1.51 |
2.27 |
3.01 |
| 每股净资产(元) |
7.82 |
8.39 |
9.18 |
10.06 |
11.04 |
估值与财务指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 市盈率(倍) |
136.4 |
90.2 |
45.3 |
30.2 |
22.7 |
| 市净率(倍) |
8.8 |
8.2 |
7.5 |
6.8 |
6.2 |
| 净利润率 |
5.7% |
8.4% |
12.3% |
13.5% |
14.3% |
| ROE |
6.4% |
9.0% |
16.5% |
22.5% |
27.3% |
| ROIC |
7.0% |
9.0% |
15.3% |
17.3% |
19.8% |
成长性与运营效率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
22.8% |
3.6% |
35.1% |
36.9% |
25.4% |
| 营业利润增长率 |
57.9% |
49.6% |
87.5% |
52.2% |
32.1% |
| 净利润增长率 |
70.1% |
51.1% |
99.1% |
49.9% |
33.1% |
| 固定资产周转天数 |
189 |
178 |
125 |
82 |
58 |
| 流动资产周转天数 |
661 |
699 |
573 |
496 |
473 |
偿债能力
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
49.8% |
50.1% |
51.3% |
56.1% |
58.1% |
| 流动比率 |
2.42 |
1.99 |
1.90 |
1.83 |
1.79 |
| 速动比率 |
1.49 |
1.26 |
1.00 |
1.08 |
0.99 |
| 利息保障倍数 |
4.39 |
4.84 |
6.19 |
6.77 |
7.07 |
分红指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| DPS(元) |
0.18 |
1.05 |
0.82 |
1.38 |
2.04 |
| 分红比率 |
35.9% |
138.3% |
54.6% |
61.0% |
67.7% |
| 股息收益率 |
0.3% |
1.5% |
1.2% |
2.0% |
3.0% |
风险提示
投资评级
- 买入-A：预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
公司信息
- 总市值：30,759.32百万元
- 流通市值：30,759.32百万元
- 总股本：477.78百万股
- 流通股本：477.78百万股
- 12个月价格区间：35.95/71.98元
- 股价表现：1M升幅-8.66%，3M升幅37.0%，12M升幅28.47%
