20240401-中邮证券-宝丰能源-600989.SH-烯烃项目投产驱动Q4环比增长_看好长期成长性_5页_415kb

宝丰能源公司点评报告核心摘要

✅ 核心事件

• 公司3月21日发布2023年年报。
  • 公司2023年实现营收2.91万亿元，同比增长248%。
  • 归母净利润为565亿元，同比下滑1034%。
  • 2023Q4营收8735亿元，同比+2577%，环比+1948%；归母净利润176亿元，同比+8925%，环比+77%。

✅ 产品分析

1. 烯烃:
   • 营收暴增2013%（14038亿元）。
   • 销量增长1823%/1410%（聚乙烯/聚丙烯）。
   • 主要驱动因素：三期项目9月投产，持续爬坡贡献销量。
   • 2023Q4：聚乙烯/丙烯销售收入同比大增7127%/7050%，环比增长4673%/6305%。
   • 价格同比大幅下降509bp/-860bp，环比急剧下滑272bp。
2. 焦化:
   • 营收下滑14.62%（11183亿元），销量增长122.6%。
   • 2023Q4焦炭收入/销量/均价同比分别-53.5%、+40.1%、-90.1%。
   • 营收下滑，销量增长，价格同步下降是主要原因。
3. 精细化工:
   • 营收增长568%（3670亿元）。

✅ 财务表现

• 毛利率：304% (同比-247 ppts)。
• 2023Q4毛利率309.3%，同比大幅提升1499 pcts，环比下降349 pcts。
• 分产品毛利率：
  • 烯烃：302.5% (+22 pcts)。
  • 焦化：29.02% (-66.7 pcts)。
  • 精细化工：35.51% (-31.2 pcts)。

✅ 成长动力

• 项目投产： 宁东三期煤制烯烃和增值项目、内蒙煤制烯烃绿氢耦合项目、丁家梁煤矿项目等。
• 产能扩充： 烯烃、煤化工（增量约196万吨/年）、焦化、精细化工（苯乙烯）等多项目进度明确。
• 煤价回落： 项目投产+煤价下降共同驱动烯烃利润提升。 liabilities

⚠️ 短期风险提示

• 项目建设不及预期风险。
• 需求不及预期风险。
• 竞争格局恶化风险。

📈 长期看好

看好公司多个有序进行的项目所带来的长期成长性。

📊 关键数据表格 (摘要)

注意

• 上述数据与报告预测一致，单位主要为亿元。
• 报告给出"买入"评级。
• 投资涉及风险，请阅读完整免责条款相关内容。