20160603-华泰证券-新能源汽车行业中期投资策略：衔枚疾进，爆发在即_32页_1mb

新能源汽车行业中期投资策略总结

核心内容概述

新能源汽车行业在多重利好因素推动下持续高速增长，我国已成为全球最大的新能源汽车产销国。政策支持、技术进步、规模化经济效应及基础设施建设完善共同推动行业发展。预计2020年我国新能源汽车产销量将达到150万辆，年复合增速超过35%。其中，新能源物流车渗透率将接近45%，销量有望达到35万辆。

主要观点

• 政策驱动：政府补贴力度大，政策导向明确，推动新能源汽车发展。补贴退坡对整车成本影响有限，且有助于加速行业整合和产品升级。
• 技术进步：动力电池成本持续下降，2013年约3300元/Kwh，2015年约1600元/Kwh，降幅显著。新能源车技术进步带动产业链整体升级。
• 基础设施完善：充电桩建设加速，国家发改委提出“桩站先行”原则，2020年计划新增1.2万座集中式充换电站和480万个分散式充电桩。
• 产业链整合：上游锂电材料、中游电机电控系统及BMS、下游整车厂商均受益。预计2020年电机电控系统产值将突破500亿元。
• 行业趋势：三元材料成为正极主流，国内厂商正逐步进入高端市场。BMS厂商转型Pack供应商是未来趋势。
• 市场渗透率：2020年新能源汽车市场渗透率预计达到5%，新能源物流车渗透率将接近45%。
• 投资机会：建议关注均胜电子、多氟多、江淮汽车、比亚迪、双林股份等优质标的。

关键信息

1. 行业发展趋势

• 新能源汽车产销量保持高速增长，2015年全球销量达54.9万辆，其中中国贡献33.11万辆，增速达343%。
• 2020年新能源汽车销量预计达150万辆，其中纯电动乘用车64万辆，插电混动乘用车37万辆，新能源客车和专用车分别为14万和35万辆。
• 新能源物流车市场渗透率将接近45%，预计2020年销量达35万辆。

2. 产业链分析

• 上游材料：锂资源、电解质、正极材料、隔膜等受益于供需失衡，呈现量价齐升。六氟磷酸锂价格从2015年初的8.5万元/吨涨至40万元/吨左右，涨幅达370.6%。
• 中游制造：电机、电控系统、BMS等产业成长可期。预计2020年电机电控系统产值突破500亿元，BMS系统集成于电池包，成为提升产品附加值的关键。
• 下游整车：自主品牌如比亚迪、江淮、北汽等加大新能源车型投放，特斯拉等国际品牌推动消费偏好转变，国内优质整车厂商有望脱颖而出。

3. 政策与市场影响

• 补贴退坡对新能源乘用车影响较小，且推动企业优胜劣汰。
• 油耗标准日趋严格，倒逼整车厂商转向新能源领域。
• 各地出台物流车配套政策，推动新能源物流车应用。

4. 投资逻辑与标的推荐

• 投资逻辑：新能源汽车板块由主题驱动转向基本面，产业链上下游优质企业长期发展空间大，具备确定性。
• 重点股票推荐：
  • 均胜电子：外延式并购+BMS高端配套
  • 多氟多：六氟磷酸锂业绩高增长+新能源整车计划推进
  • 江淮汽车：新能源车型+SUV
  • 比亚迪：新能源汽车龙头+业绩放量
  • 双林股份：外延式并购切入新能源车动力总成

5. 风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 相关基础设施配套不足，降低用户体验

行业走势与数据

• 2016年1月1日至5月25日，锂电池板块上涨2.92%，新能源整车下跌3.45%，充电桩下跌4.78%，电机下跌21.01%。
• 2016年1月至今，电解质上涨67.91%，锂资源上涨31.72%，隔膜上涨29.99%，正极材料上涨27.59%。

图表与数据目录

• 图1：全球新能源汽车销量（万辆）
• 图2：美、日、中新能源汽车销量（万辆）
• 图3：中国石油消费对外依存度
• 图4：中国能源消费结构
• 图5：中国是世界第二大原油消费国
• 图6：2012-2013年北京市PM2.5成分
• 图7：2012-2013年北京市PM2.5来源
• 图8：特斯拉发布Model 3预售
• 图9：历代特斯拉价格迅速降低
• 图10：新能源汽车成本构成
• 图11：动力电池成本构成
• 图12：新能源汽车渗透率在2020年将达到5%左右
• 图13：2016年1月1日为基准日，各板块收益率走势
• 图14：新能源汽车行业部分上下游关系
• 图15：新能源汽车将是中国汽车品牌崛起的大好机会
• 图16：新能源物流车
• 图17：新能源物流车销量预测
• 图18：新能源汽车2016-2020销量预测
• 图19：Autolib的专用车型——Bluecar电动车
• 图20：Autolib的沿街充电桩
• 图21：2015-2017年动力锂电池需求与产能预测
• 图22：动力锂电池结构
• 图23：动力锂电池成本结构
• 图24：六氟磷酸钾全球供需状况
• 图25：六氟磷酸锂价格预测
• 图26：2015年国内动力锂电池正极材料市场结构
• 图27：电机、电控及BMS作用关系
• 图28：永磁同步直流电机
• 图29：IGBT核心单元
• 图30：电机电控系统市值空间
• 图31：BMS系统集成在电池包里

表格与数据

• 表格1：2015年全球主要电动车品牌销量
• 表格2：主要汽车生产国新能源汽车规划目标
• 表格3：2013-2020年新能源汽车补贴标准
• 表格4：我国乘用车油耗限值
• 表格5：代表性企业2016年新能源车推行计划
• 表格6：Model 3与其他部分纯电动车型对比
• 表格7：PHEV使用成本测算
• 表格8：新能源车各子版块涨跌幅
• 表格9：新能源整车厂商分类
• 表格10：各地物流车配套政策
• 表格11：《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》主要目标
• 表格12：新能源汽车销量预测（单位：辆）
• 表格13：国内动力电池核心部件发展概况
• 表格14：我国主要锂电池正极材料厂家
• 表格15：国内BMS系统代表企业