20160603-华泰证券-新能源汽车行业中期投资策略：衔枚疾进，爆发在即_1mb

新能源汽车行业中期投资策略总结

核心内容

新能源汽车行业在中国政策支持、技术进步、成本下降及基础设施完善等多重因素推动下，预计仍将保持高速增长。2016年新能源汽车产销量预计保持高位，市场渗透率有望在2020年达到5%左右，其中物流车渗透率接近45%。我国新能源汽车自主品牌面临历史机遇，优质整车厂商有望脱颖而出，成为行业巨头。

主要观点

1. 行业发展趋势

   • 新能源汽车产销量将保持高速增长，2020年预计达150万辆，年复合增速超过35%。
   • 政策持续支持，补贴退坡对整体影响有限，长期发展趋势不变。
   • 城市限牌和环保政策推动新能源车普及，消费者接受度不断提升。

2. 产业链受益情况

   • 上游产业链（锂资源、电解质、正极材料等）因供需关系紧张，呈现量价齐升。
   • 动力锂电池产能将逐步超过需求，价格有望回调，但高端产品仍具成长空间。
   • 电机、电控及BMS等中游产业将受益于新能源车需求，2020年产值有望突破500亿元。

3. 技术与成本

   • 动力电池成本下降显著，2013年约3300元/kWh，2015年已降至约1600元/kWh。
   • 随着规模化效应和技术创新，新能源车成本将继续下降，使用成本优势明显。

4. 政策与市场

   • 政府政策推动充电桩建设，预计2020年新增充电桩超过480万个，满足500万辆新能源车需求。
   • 分时租赁模式创新，未来有望普及，推动新能源车运营市场发展。

5. 产业链整合与升级

   • 产业链整合加速，优质企业将在高端市场占据优势。
   • BMS厂商向pack转型，成为未来发展的主要趋势，提高产品附加值。

关键信息

行业现状与展望

• 2015年全球新能源汽车销量达54.9万辆，中国成为第一大产销国。
• 2016年新能源汽车产量和销量分别同比增长126.8%和131.1%，增长势头强劲。
• 2020年新能源汽车销量预测为150万辆，其中纯电动乘用车预计64万辆，插电混动乘用车37万辆。

政策与补贴

• 补贴结构有调整预期，但整体政策扶植力度仍是各国之最。
• 2017-2018年补贴标准将下降20%，2019-2020年下降40%。
• 油耗标准日趋严格，推动新能源车发展。

产业链分析

• 上游：锂资源、电解质、正极材料等受益于供需关系，价格呈上升趋势。
• 中游：电机、电控、BMS等核心部件受益于新能源车需求增长，技术突破和进口替代成为趋势。
• 下游：新能源整车厂商加大产品投放，如比亚迪、江淮、多氟多等。

重点投资标的

• 均胜电子：外延式并购+BMS高端配套。
• 多氟多：六氟磷酸锂业绩高增长+新能源整车计划推进。
• 江淮汽车：新能源车型+SUV。
• 比亚迪：新能源汽车龙头+业绩放量。
• 双林股份：外延式并购+新能源车动力总成。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期。
• 相关基础设施配套不足而降低用户体验。

图表与数据

• 图1：全球新能源汽车销量趋势。
• 图2：美、日、中新能源汽车销量对比。
• 图3：中国石油消费对外依存度。
• 图4：中国能源消费结构。
• 图5：中国是世界第二大原油消费国。
• 图6：北京市PM2.5成分分析。
• 图7：北京市PM2.5来源分析。
• 图8：特斯拉Model3预售情况。
• 图9：特斯拉价格趋势。
• 图10：新能源汽车成本构成。
• 图11：动力电池成本构成。
• 图12：新能源汽车渗透率预测。
• 图13：新能源车各子板块涨跌幅。
• 图14：新能源汽车上下游关系。
• 图15：新能源汽车将是中国汽车品牌崛起的大好机会。
• 图16：新能源物流车销量预测。
• 图17：Autolib分时租赁模式。
• 图18：充电桩建设规划。
• 图19：六氟磷酸锂全球供需状况。
• 图20：六氟磷酸锂价格预测。
• 图21：2015年国内正极材料市场结构。
• 图22：电机、电控及BMS作用关系。
• 图23：永磁同步直流电机。
• 图24：IGBT核心单元。
• 图25：BMS系统集成在电池包里。
• 图26：BMS系统供应模式。

行业分类与市场结构

• 新能源整车厂商分为三类：

  1. 拥有完整产业链优势的企业（如比亚迪、多氟多）。
  2. 加大新能源布局的传统汽车厂商（如江淮、吉利、北汽）。
  3. 具有智能互联基因的新进入者（如乐视、蔚来、阿里）。

• 新能源物流车受益于政策推动，预计2020年销量达35万辆，渗透率接近45%。

投资逻辑

• 新能源汽车板块由主题驱动向基本面回归，优质企业长期发展空间大。
• 产业链上下游企业受益于新能源车发展，尤其是具备核心技术的企业。
• 随着技术进步和政策支持，新能源汽车将逐步实现市场化。

总结

新能源汽车产业发展势头强劲，政策支持、技术进步、成本下降及基础设施完善等多重因素推动其持续增长。产业链上下游企业受益明显，重点投资标的包括均胜电子、多氟多、江淮汽车、比亚迪和双林股份。未来新能源汽车市场将呈现规模化、高端化、智能化的发展趋势，为投资者带来长期回报。