20160603-华泰证券-新能源汽车行业中期投资策略_衔枚疾进_爆发在即_31页_2mb

新能源汽车行业中期投资策略总结

核心内容

新能源汽车行业发展势头强劲，预计2020年我国新能源汽车产销量将达到150万辆，复合增长率超过35%。物流车行业新能源汽车渗透率将接近45%，销量有望达到35万辆。我国新能源汽车自主品牌迎来历史性机遇，优质厂商有望成长为行业巨头。

主要观点

1. 长期发展趋势不变：新能源汽车行业仍将保持高速增长，主要受能源安全、环保政策、政府补贴、规模化经济效应及基础设施完善等因素推动。
2. 产业链受益明显：上游锂资源、电解质等产业链因供需失衡呈现量价齐升，中游电机、电控系统及BMS产业成长可期，未来2020年电机电控系统产值有望突破500亿元。
3. 政策与市场双重驱动：国家政策持续支持新能源汽车发展，包括补贴、油耗标准、充电桩建设等，同时市场接受度提升，新能源汽车销量不断增长。
4. 技术突破与成本下降：随着技术进步和规模化效应，新能源汽车成本持续下降，电池成本预计从2012年的500-600美元/kWh降至2020年的200美元/kWh。
5. 产业链延伸机遇：新能源汽车运营、充电桩等延伸产业将迎来发展机遇，分时租赁模式有望大面积推广，充电桩建设加快。
6. 行业整合加速：动力锂电池产能逐步超过需求，行业整合和优胜劣汰加速，高端产品市场充满机遇。
7. 投资建议：建议投资者重点关注均胜电子、多氟多、江淮汽车、比亚迪、双林股份等优质标的。

关键信息

• 新能源汽车销量：2015年全球销量达54.9万辆，中国成为第一大产销国，销量达33.11万辆，同比增长343%。
• 补贴退坡影响：2017-2018年补贴标准在2016年基础上下降20%，2019-2020年下降40%，但整体政策扶植力度仍是各国之最。
• 油耗标准：到2020年，所有车企生产的乘用车平均油耗将从2015年的6.9L/100km降至5.0L/100km。
• 市场渗透率：预计2020年我国新能源汽车市场渗透率将达到5%，其中纯电动乘用车销量预计为64万辆，插电混动乘用车37万辆，新能源客车和专用车分别为14万和35万辆。
• 充电桩建设：国家发改委提出“桩站先行”原则，预计到2020年新增集中式充换电站超过1.2万座，分散式充电桩超过480万个。
• 动力电池发展：2016年国内动力锂电池产能预计达到63GWh，2017年需求为28GWh，行业整合加速，高端产品市场潜力巨大。
• 六氟磷酸锂价格：2015年初为8.5万元/吨，预计2017年供需达到平衡，价格回调但仍将保持在20万元/吨以上。
• BMS系统：BMS厂商向Pack供应商转型成为趋势，技术实现关键突破，有助于提升产品附加值。

重点股票推荐

• 均胜电子：外延式并购表现优异，BMS技术领先厂商。
• 多氟多：六氟磷酸锂业绩高增长，电池、整车计划稳步推进。
• 江淮汽车：传统业务突飞猛进，新兴产业积极进取。
• 比亚迪：新能源汽车龙头，业绩放量。
• 双林股份：外延式并购切入新能源车总成领域。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期。
• 相关基础设施配套不足而降低用户体验。

行业趋势

• 产业链整合：动力锂电池产能扩张，行业整合加速，优质企业将受益。
• 技术突破：BMS、IGBT等关键技术逐步突破，进口替代趋势明显。
• 市场增长：新能源乘用车将持续快速增长，物流车新能源化成为主要趋势。
• 政策支持：政府政策持续推动充电桩建设，新能源汽车运营模式不断优化。

图表与数据

• 图1：全球新能源汽车销量（万辆）。
• 图2：美、日、中新能源汽车销量（万辆）。
• 图3：中国石油消费对外依存度。
• 图4：中国能源消费结构。
• 图5：中国是世界第二大原油消费国。
• 图6：2012-2013年北京市PM2.5成分。
• 图7：2012-2013年北京市PM2.5来源。
• 图8：特斯拉发布Model3预售。
• 图9：历代特斯拉价格迅速降低。
• 图10：新能源汽车成本构成。
• 图11：动力电池成本构成。
• 图12：新能源汽车渗透率在2020年将达到5%左右。
• 图13：2016年1月1日为基准日，各板块收益率走势。
• 图14：新能源汽车行业部分上下游关系。
• 图15：新能源汽车将是中国汽车品牌崛起的大好机会。
• 图16：新能源物流车。
• 图17：新能源物流车销量预测。
• 图18：新能源汽车2016-2020销量预测。
• 图19：Autolib的专用车型——Bluecar电动车。
• 图20：Autolib的沿街充电桩。
• 图21：2015-2017年动力锂电池需求与产能预测。
• 图22：动力锂电池结构。
• 图23：动力锂电池成本结构。
• 图24：六氟磷酸钾全球供需状况。
• 图25：六氟磷酸锂价格预测。
• 图26：2015年国内动力锂电池正极材料市场结构。
• 图27：电机、电控及BMS作用关系。
• 图28：永磁同步直流电机。
• 图29：IGBT核心单元。
• 图30：电机电控系统市值空间。
• 图31：BMS系统集成在电池包里。

表格与数据

• 表格1：2015年全球主要电动车品牌销量。
• 表格2：主要汽车生产国新能源汽车规划目标。
• 表格3：2013-2020年新能源汽车补贴标准。
• 表格4：我国乘用车油耗限值。
• 表格5：代表性企业2016年新能源车推行计划。
• 表格6：Model3与其他部分纯电动车型对比。
• 表格7：PHEV使用成本测算。
• 表格8：新能源车各子版块涨跌幅。
• 表格9：各地物流车配套政策。
• 表格10：新能源物流车销量预测。
• 表格11：《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》主要目标。
• 表格12：新能源汽车销量预测（单位：辆）。
• 表格13：国内动力电池核心部件发展概况。
• 表格14：我国主要锂电池正极材料厂家。
• 表格15：国内BMS系统代表企业。