20211102-西部证券-晨会纪要_27页_1mb

报告摘要

晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会纪要涵盖了多个行业及宏观层面的分析，主要包括美国供应链矛盾、固定收益市场趋势、智能汽车行业、证券行业、电子行业、传媒行业、食品饮料、家用电器、钢铁、化工、休闲服务、机械设备、计算机行业等。各行业报告围绕业绩表现、行业趋势、政策影响及投资建议展开，提供了详尽的分析与展望。

宏观分析：美国供应链矛盾

当前影响

推升运价，加剧高通胀压力
企业库存不足，订单积压
美国居民抢购现象严重，圣诞购物意愿提前
推升加息预期

造成原因

运力需求端：居民消费需求未减，财政补贴撤出后仍保持增长
运力供给端：劳动力短缺、集装箱调度紧张、基础设施不足

解决方向

运力需求端：关注服务型消费增长
运力供给端：依赖劳动力市场恢复
供应链矛盾有望在明年一季度边际改善，二季度末或出现转折点
尽管加息预期升温，但明年不加息仍是大概率事件
供应链矛盾缓解或孕育投资机会，尤其是海运价格回落后的相关行业

固定收益分析：结构性信用扩张可期

当前形势

经济下行压力增大，社融数据持续下探
市场对宽信用预期加强

传统信用通道限制

央行→银行→实体经济的信用通道较难宽松
财政政策对宽信用传导存在不确定性

结构性货币政策工具

成为未来宽信用重要手段
主要金融机构贷款余额已出现结构性变化
绿色贷款、普惠金融、涉农贷款增速上升，反映信用结构优化趋势

风险提示

国内经济基本面超预期
央行货币政策超预期

汽车行业分析：智能汽车与域控制器

行业趋势

整车EE架构向集中式发展
“中央集成+区控制器”成为长期趋势
车-云互通是未来形态

域控制器市场

全球市场规模预计2030年达1560亿美元
自动驾驶与智能座舱领域增速最快，占比约46%

投资建议

关注AI芯片企业：英伟达、高通、地平线、华为
域控制器重点推荐：德赛西威
建议关注：东软集团、均胜电子、华阳集团、中科创达

风险提示

智能汽车发展不及预期
整车EE架构变革不及预期
芯片断供风险

证券行业分析：财富管理与衍生品驱动增长

业绩表现

41家上市券商前三季度归母净利润1484亿元，同比增长22.9%
中信证券、海通证券、国泰君安、华泰证券净利润突破百亿

收入结构

经纪业务贡献22.1%，资管业务贡献7.4%
自营投资收入占比最高，达26.5%

投资建议

财富管理、资管、衍生品业务为主要增长点
建议关注广发证券、兴业证券
北交所开市将拓宽券商业务空间

风险提示

资本市场改革进度不及预期
政策落地效果不及预期
行业竞争加剧
信用业务风险

电子行业分析：MLCC国产化与晶振需求增长

风华高科

Q3扣非净利润环比下滑，符合市场预期
MLCC国产化率较低，长期替代空间巨大
预计2023年MLCC市场份额提升至8%

泰晶科技

Q3业绩超预期，毛利率大幅提升
晶振需求高企，叠加国产替代加速
未来业绩增长逐季加快

圣邦股份

Q3业绩环比增长，毛利率显著提升
模拟芯片国产化趋势明确，公司具备龙头地位
产品品类持续拓展，业绩增长确定

传媒行业分析：内容驱动增长

分众传媒

业绩符合预期，行业良性竞争
楼宇媒体表现亮眼，影院媒体恢复
Q3毛利率提升，利润弹性强

中国中免

Q3业绩受疫情影响，毛利率波动
离岛免税所得税优惠、租金减免推动利润增长
看好Q4及明年利润恢复

芒果TV

2022年内容储备丰富，涵盖剧集、综艺等
推出《声生不息》《推理开始了》等新内容
《王者荣耀·世界》公布，IP生态拓展

食品饮料行业分析：盈利能力提升

百润股份

业绩符合预期，毛利率持续提升
Q3线上销售增长显著，渠道扩张加速
预计未来业绩持续增长

海天味业

业绩符合预期，盈利能力环比稳定
提价策略逐步传导，消费旺季需求回升
建议关注其未来市场份额增长

家用电器行业分析：高端化与全球化

海尔智家

前三季度营收增长，归母净利润显著提升
内销增长强劲，海外业务稳步拓展
品牌高端化战略推动业绩增长

美的集团

业绩稳健增长，盈利能力提升
国内市场地位稳固，海外市场持续扩张
建议关注其数字化、电动化战略

钢铁与化工行业分析：成本控制与项目投产

久立特材

Q3毛利率提升，募投项目加速投产
高端产品占比提升，业绩有望持续增长

滨化股份

Q3业绩微跌，但全年利润增长可期
新项目投产在即，C3C4综合利用项目贡献显著
预计未来两年业绩持续高增

机械设备与计算机行业分析：技术驱动增长

三一重工

业绩符合预期，持续推进数字化、国际化、电动化
海外业务增长显著，研发费用提升

计算机行业

网络安全处于国家战略地位，投资机构持续看好
人工智能市场前景广阔，技术与政策驱动发展
建议关注云计算、工业互联网、AI等细分领域

风险提示汇总

行业	风险提示
宏观	供应链矛盾缓解不及预期，加息预期变化
固定收益	经济基本面超预期，货币政策超预期
汽车	智能汽车发展不及预期，芯片断供风险
证券	资本市场改革进度不及预期，政策风险
电子	终端需求不及预期，行业竞争加剧
传媒	疫情反复，会员增长不及预期
食品饮料	原材料价格波动，市场竞争加剧
家用电器	原材料涨价，疫情反复影响跨境运输
钢铁	宏观经济超预期下滑，新项目投产不及预期
化工	新项目投产不及预期，氢燃料电池车销量低于预期
机械设备	下游需求不及预期，价格战风险
计算机	技术落地不及预期，政策推进节奏不及预期

投资建议汇总

行业	推荐标的
汽车	德赛西威、东软集团、均胜电子、华阳集团、中科创达
证券	广发证券、兴业证券、中信证券
电子	风华高科、泰晶科技、圣邦股份
传媒	芒果超媒、分众传媒、中国中免
食品饮料	百润股份、海天味业
家用电器	海尔智家、美的集团
化工	滨化股份
机械设备	三一重工
计算机	金山办公、卫士通、中科创达、安恒信息、奇安信

联系方式

宏观：张静静（13716190679）zhangjingjing@research.xbmail.com.cn
固定收益：雄雅梅（18621188181）luoyamei@research.xbmail.com.cn；杨斐然（15201783139）yangfeiran@research.xbmail.com.cn
汽车：雄雅梅（18621188181）luoyamei@research.xbmail.com.cn；罗炜宁（18612321009）luoweining@research.xbmail.com.cn
证券：罗钻辉（15017940801）luozuanhui@research.xbmail.com.cn；孙冀齐（13162770049）sunjiqi@research.xbmail.com.cn
电子：雄雅梅（18621188181）luoyamei@research.xbmail.com.cn；单慧伟（18616338670）shanhuiwei@research.xbmail.com.cn
传媒：李艳丽（17721210967）liyanli@research.xbmail.com.cn
食品饮料：熊鹏（xiongpeng@research.xbmail.com.cn）；王颖洁（18801617490）wangyingjie@research.xbmail.com.cn
家用电器：吴东炬（13918450995）wudongju@research.xbmail.com.cn
钢铁：李伟峰（15021208037）liweifeng@research.xbmail.com.cn；黄腾飞（13651914586）huangtengfei@research.xbmail.com.cn
化工：杨晖（13717871708）yanghui@research.xbmail.com.cn
机械设备：雄雅梅（18621188181）luoyamei@research.xbmail.com.cn；张一鸣（13816956248）zhangyiming@research.xbmail.com.cn
计算机：邢开允（13072123839）xingkaiyun@research.xbmail.com.cn；赵宇阳（19534078860）zhaoyuyang@research.xbmail.com.cn