公募基金专题报告：短债型基金分析与策略构建-20211112-华宝证券-15页_1019kb

短债型基金分析与策略构建总结

核心内容概述

本报告对短期纯债型基金的分类、绩效表现及投资策略进行了系统分析。短期纯债型基金是指投资于债券资产比例不低于80%、且投资于短期或中短期债券比例不低于非现金资产80%的基金。报告主要从券种配置、久期配置和综合策略三个维度展开分析，并结合市场环境对基金的收益和风险进行评估。

主要观点

• 短期纯债基金发展迅速：自2018年资管新规落地后，短期纯债基金规模和数量迅速增长，其中非定开型基金数量和规模远超定开型基金。
• 分类依据：短期纯债基金可按照久期、是否定开、投资券种和风险评级进行分类，其中信用债型基金占主导地位。
• 市场环境影响收益表现：
  • 在熊市行情中，超短债基金的收益率表现优于中短债基金。
  • 在牛市行情中，中短债基金的收益更具弹性。
• 风险控制差异：
  • 超短债基金波动较小，风险调整后收益较低，但整体性价比较高。
  • 中短债基金波动较大，但风险调整后收益较优。
• 信用债与利率债的收益差异：
  • 信用债型基金收益稳定，但利率债型基金在风险调整后收益表现更优。
  • 低评级基金在多数时间段内具有较高的calmar比率，但需警惕信用风险。
• 策略构建：
  • 通过分析信用利差和期限利差，构建了券种策略与久期策略。
  • “券种逆势+久期顺势”组合在回测中表现良好，年化收益率为3.62%，优于基准组合。

关键信息

基金规模与数量统计

短期纯债基金绩效分析

策略构建与回测结果

券种策略

• 逆势思维：年化收益率3.70%，比基准组合高0.54%，回撤水平相近。
• 顺势思维：年化收益率3.54%，但回撤更高，达2.03%。
• 回测结论：逆势组合表现更优，主要受信用违约潮影响。

久期策略

• 逆势思维：年化收益率3.10%，回撤较高，达1.15%。
• 顺势思维：年化收益率3.09%，回撤较小，达0.75%。
• 回测结论：顺势组合在风险控制上更优，但收益略逊于逆势组合。

综合策略（券种逆势+久期顺势）

• 年化收益率为3.62%，比基准组合高0.47%。
• 最大回撤为-1.12%，略高于基准组合。
• 与单一策略相比，综合策略收益略低于券种逆势策略，但优于久期顺势策略。

总结

短期纯债基金在资管新规背景下发展迅速，尤其是信用债型基金在规模和数量上占据主导地位。在不同市场环境下，超短债基金和中短债基金各有优势：超短债基金在熊市中表现更优，而中短债基金在牛市中更具弹性。信用债型基金收益更为稳定，利率债型基金在风险调整后收益表现更优。

综合来看，中短债基金在多数情况下提供更高的年化收益率，但波动性也相对较高。对于风险容忍度较低的投资者，超短债基金更具吸引力。通过结合券种和久期的配置策略，可以优化基金组合的收益和风险表现。报告强调，投资者应根据自身的风险偏好和市场环境选择合适的基金类型和配置策略。

风险提示

• 本报告基于历史数据，不构成对基金未来业绩的预测。
• 投资有风险，入市需谨慎。
• 信用债型基金需警惕信用风险，尤其在信用违约频发的时期。