20211112-华宝证券-公募基金专题报告_短债型基金分析与策略构建_15页_2mb

短债型基金分析与策略构建总结

核心内容

本报告分析了短期纯债型基金的市场发展、分类方式、绩效表现以及投资策略构建，旨在为投资者提供基于不同市场环境的配置建议。报告指出，短期纯债基金在资管新规后受到市场青睐，其规模和数量均显著增长，主要通过灵活配置、稳定收益和较低波动率吸引投资者。

主要观点

1. 短期纯债基金的发展趋势

• 自2018年起，短期纯债基金规模迅速扩张，2021年9月底，市场规模达到3055.57亿元，其中信用债型基金占主导地位，占比达73%。
• 摊余成本法估值的基金规模较小，而市值法估值的基金规模较大，且在资管新规后逐渐成为主流。
• 超短债基金在规模上一直领先于中短债基金，且差距呈扩大趋势。

2. 短期纯债基金的分类

短期纯债基金按照久期、运作方式、投资券种和风险评级四个维度进行分类：

• 久期：分为超短债（<1年）和中短债（1-3年）。
• 运作方式：分为定开型和非定开型，其中非定开型基金数量和规模远大于定开型。
• 投资券种：分为信用债型、利率债型和灵活配置型，信用债型基金占比最大。
• 风险评级：分为高、中、低评级，高评级基金规模最大。

3. 基金绩效表现

• 收益率：中短债基金在大多数年份中表现优于超短债基金，尤其是在债券市场牛市期间。
• 风险控制：超短债基金在波动率和回撤方面表现更优，尤其在熊市期间。
• 风险调整后收益：利率债型基金的风险调整后收益优于信用债型基金。
• 持有期表现：信用债型基金在不同持有期中表现更稳定，且达到目标收益的概率更高。

4. 策略构建与回测结果

• 券种配置策略：基于信用利差的百分位（Qcredit）进行配置，逆势思维策略表现优于顺势思维。
• 久期配置策略：基于期限利差的百分位（Qterm）进行配置，顺势思维策略在回撤控制上更优。
• 券种+久期组合策略：结合逆势券种与顺势久期，回测显示年化收益率为3.62%，略高于基准组合，但回撤控制略差于逆势策略。

关键信息

1. 市场规模与产品结构

• 截至2021年9月，短期纯债基金共206只，其中信用债型基金占主导，达115只。
• 信用债型基金总规模达8079.43亿元，利率债型基金为802.94亿元，灵活配置型基金为270.22亿元。
• 高评级基金数量为66只，规模达4137.43亿元，是市场中风险最低、收益最稳定的类型。

2. 基金绩效分析

• 分年份：中短债基金年化收益率高于超短债基金，信用债型基金在各年份均提供正收益。
• 分牛熊区间：在牛市行情中，中短债基金收益更具弹性；在熊市中，超短债基金收益更稳定。
• 滚动收益率：信用债型基金在不同持有期中表现优于利率债型基金，尤其在3个月、6个月和12个月的持有期中，达到目标收益的概率更高。

3. 投资策略分析

• 券种策略：

  • 逆势思维：在Qcredit≤20%时，高配利率债型基金；在Qcredit>80%时，高配信用债型基金。
  • 顺势思维：在Qcredit≤20%时，高配信用债型基金；在Qcredit>80%时，高配利率债型基金。
  • 回测结果：逆势策略的年化收益率为3.70%，略高于顺势策略的3.54%。

• 久期策略：

  • 逆势思维：在Qterm≤20%时，高配中短债基金；在Qterm>80%时，高配超短债基金。
  • 顺势思维：在Qterm≤20%时，高配中短债基金；在Qterm>80%时，高配超短债基金。
  • 回测结果：顺势策略的calmar比率为4.13%，优于逆势策略的2.70%。

• 券种+久期组合策略：

  • 回测结果：年化收益率为3.62%，略高于基准组合；最大回撤为-1.12%，略高于基准组合。
  • 总体表现：优于久期顺势策略，但略逊于券种逆势策略。

风险提示

• 本报告基于历史数据，不构成对未来业绩的承诺或保证。
• 投资者需注意信用风险，尤其是在信用债违约频发的背景下。
• 投资需谨慎，市场有风险，选择基金需结合自身风险偏好和投资目标。

结论

短期纯债型基金在资管新规背景下，因流动性管理的优化和业绩表现的稳定而受到投资者青睐。不同基金类别在不同市场环境下表现各异，中短债基金在牛市中收益更具弹性，而超短债基金在熊市中收益更稳定。投资者可根据自身风险偏好选择适合的基金类型，同时结合券种和久期配置策略，以实现更好的风险收益平衡。